2011年1-9月,公司实现营业收入6.05亿元,同比增长18.7%;营业利润9886万元,同比增长255.9%;归属母公司所有者净利润6869万元,同比减少10.2%;基本每股收益0.13元。
前三季度营收快速增长。公司主营业务为供热、发电,2011年1-9月份,公司营收同比增长18.7%,主要有两个原因:(1)公司控股子公司黑岁宝公司的供热收入和水泥销售收入增加。(2)公司的孙公司俄罗斯远东投资有限责任公司销售木材所获收入增加。
前三季度业绩有所下滑。2011年第三季度,公司主营业务毛利率同比减少约3个百分点至15.9%,主营业务毛利率同比减少主要是因控股子公司黑岁宝营业成本增长较快所致。2011年1-9月,公司实现投资收益5761万元,同比增长550%(出售民生银行股票所致),是本期公司业绩下滑不明显的主要原因。近两年公司盈利主要来自一次性投资收益和营业外收入等非经常性损益,非经常性损益具有的不可持续性使得公司未来盈利可能出现大幅波动的风险。我们认为,非经常性收益可为公司主业扩张提供资金支持,公司业绩未来的可持续增长需要依靠热力主业竞争能力的增强和规模的迅速扩张,关注公司盈利结构由以投资收益为主转向主业盈利为主的过渡期中存在的风险和投资机会。
在建项目有望改善公司业绩。公司抓住沈阳市城市建设加速的机遇,积极寻求扩张,目前在建项目有原马家沟机场开发区、阿城城南和哈尔滨开发-化工区等三个集中供热项目。从公司热力产能看,公司在建的哈尔滨开发化工区等三个集中供热项目投产后将可大幅增加公司热力产能。从热力市场需求看,沈阳市集中供热市场仍有较大增长空间,2010年全年商品房销售面积增长25%,加之棚户区改造的提速,热力需求将可支撑公司未来新增产能较高的利用率水平,公司热力业务未来有望获得快速增长。
维持“中性”评级:预计公司2011、2012年EPS分别为0.37元和0.43元,以10月24日收盘价6.91元计算,对应动态PE分别为19倍和16倍,估值中已包含非经常性损益的影响,考虑非经常性损益的非持续性,公司估值偏高,维持公司“中性”投资评级。
风险提示:公司在建集中供热项目投产进程慢于预期。
2011年1-9月,公司實現營業收入6.05億元,同比增長18.7%;營業利潤9886萬元,同比增長255.9%;歸屬母公司所有者淨利潤6869萬元,同比減少10.2%;基本每股收益0.13元。
前三季度營收快速增長。公司主營業務為供熱、發電,2011年1-9月份,公司營收同比增長18.7%,主要有兩個原因:(1)公司控股子公司黑歲寶公司的供熱收入和水泥銷售收入增加。(2)公司的孫公司俄羅斯遠東投資有限責任公司銷售木材所獲收入增加。
前三季度業績有所下滑。2011年第三季度,公司主營業務毛利率同比減少約3個百分點至15.9%,主營業務毛利率同比減少主要是因控股子公司黑歲寶營業成本增長較快所致。2011年1-9月,公司實現投資收益5761萬元,同比增長550%(出售民生銀行股票所致),是本期公司業績下滑不明顯的主要原因。近兩年公司盈利主要來自一次性投資收益和營業外收入等非經常性損益,非經常性損益具有的不可持續性使得公司未來盈利可能出現大幅波動的風險。我們認為,非經常性收益可為公司主業擴張提供資金支持,公司業績未來的可持續增長需要依靠熱力主業競爭能力的增強和規模的迅速擴張,關注公司盈利結構由以投資收益為主轉向主業盈利為主的過渡期中存在的風險和投資機會。
在建項目有望改善公司業績。公司抓住瀋陽市城市建設加速的機遇,積極尋求擴張,目前在建項目有原馬家溝機場開發區、阿城城南和哈爾濱開發-化工區等三個集中供熱項目。從公司熱力產能看,公司在建的哈爾濱開發化工區等三個集中供熱項目投產後將可大幅增加公司熱力產能。從熱力市場需求看,瀋陽市集中供熱市場仍有較大增長空間,2010年全年商品房銷售面積增長25%,加之棚户區改造的提速,熱力需求將可支撐公司未來新增產能較高的利用率水平,公司熱力業務未來有望獲得快速增長。
維持“中性”評級:預計公司2011、2012年EPS分別為0.37元和0.43元,以10月24日收盤價6.91元計算,對應動態PE分別為19倍和16倍,估值中已包含非經常性損益的影響,考慮非經常性損益的非持續性,公司估值偏高,維持公司“中性”投資評級。
風險提示:公司在建集中供熱項目投產進程慢於預期。
