一體兩翼格局 類金融是方向 公司目前的戰略爲一體兩翼,“一體”爲類金融,包括典當、租賃和擔保等融資業務。收入主要以利息爲主,也有部分佣金收入,上述三項可協同發展,典當是主要解決中小企業短期融資問題;擔保則解決貸款難問題;租賃是可解決固定資產融資難問題;三類業務基本上能從時間上滿足中小企業的大部分融資需求。公司期望打造完整的類金融融資鏈,並在業務結構、客戶資源、風險化解及人才培養等方面發揮協同效應。 穩健第一 風控是頭等大事 我們看好公司類金融業務的發展定位及成長潛力,而且非常認同公司在風險控制方面的謹慎態度。儘管這樣可能會犧牲掉一部分眼前利益,但經營一家百年老店不是一朝一夕的事,穩健甚至略帶保守的經營風格可能會走得更遠更好。 公司在業務協同、風控體系、管理效率等方面還需進一步加強。同時當前經濟形勢不太穩定,當前的規模和抗風險能力並不足以保證其收入的穩定性,因此我們對收入的預計並不樂觀,主要體現在規模和收益率上,資產減值準備也偏保守;但基於公司的穩健思路和向好的經營效率,對經營成本預計得不算嚴苛。 首次給予“中性”評級,建議關注 預計2010-2012 年的EPS 分別爲0.23 元、0.26 元、0.31 元,分業務估值顯示其價格已經享受了一定的市場溢價,建議開始關注,首次給予“中性”評級。