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【东海证券】上海九百(600838):久光百货进入盈利期并维持对公司资产注入的预期

【東海證券】上海九百(600838):久光百貨進入盈利期並維持對公司資產注入的預期

東海證券 ·  2007/12/05 00:00  · 研報

  正章洗染公司隨着07年完成搬遷擴產後,預計在08年會有一定程度的業績提升。

  公司全資子公司上海正章洗染公司既研發、生產銷售廚房、浴室、服裝等的專業洗滌用品,也開設連鎖店提供洗衣服務,但主要盈利還是來源於細分市場的精細化工類產品,其毛利率有50%-60%。其中去廚房油膩的正章“油葫蘆”產品更是公司的拳頭產品,在整個細分市場中佔據很高的市場份額。

  07年因為化工污染的緣故,公司從中山北路小廠房搬遷到寶山區更大的廠房,也購進了歐洲和美國大型流水線。既能夠進一步研發更多細分市場的專業產品,還有一條自動化洗衣、紫外線消毒、套袋子的流水線,再通過專業運輸車輛運送到各個洗衣店,能夠極大程度提高洗衣效率。並考慮在現有洗滌個人客户衣服的產能上,引進了能大批量自動洗滌賓館酒店衣物的流水線。

  因為07年廠房搬遷,設備調試,正章洗染公司有幾個月的停產,沒有任何銷售收入和利潤貢獻,會對07年業績有一定的負面影響。但新廠房和新引進流水線,以及新任廠長要作產品更新的經營思路,都會對公司08年業績有一個較快的增長。

  今年進入盈利期的久光百貨也會是增厚公司業績的一大亮點。

  2004年開業的久光百貨如期度過商場培育期,07年中報披露實現5.42 億元的營業收入,1.41億元的營業利潤,3415萬元的淨利潤,並預計07年全年能實現8000萬到1億左右的淨利潤。久光百貨的高端定位也使其毛利率相對高於普通百貨,達到26% 的毛利率和5.8%的淨利率,也充分顯見香港投資方運營高端百貨的能力。

  因為目前上海九百隻有久光百貨25%的股權,還是按照成本法來核算,按照全年1億淨利潤來預估,能對上海九百貢獻2500 萬的投資收益。進入盈利期之後的商場每年也能穩定享受30%左右的增長,若大股東又能將剩餘10% 股權注入上市公司,轉入合併報表來核算上市公司利潤,就會有更為明顯的業績提振效應。

  2730萬股東方證券的股權投資。

  公司以1.06元/股的成本價持有東方證券2730.6565萬股股權,若東方證券08年上半年能上市,並假定每股能達到50元,公司就能有13.65億元的帳面盈利。公司不會一次性減持,但逐次售賣所獲收益可以考慮投資更多優質商業項目來擴充公司現有規模。

  總體説來,07年業績或有下降,維持對08年資產注入的預期,但真正的業績爆發性增長還要到09年。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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