新華傳媒於2010年10月25日晚發佈一系列董事會公告:1、公司以承債方式出資13.2億元收購上海成城公司70%股權,成城公司投資開發一處位於大虹橋地區吳中路、虹井路交界處規劃建築面積達28.19萬平米的商業物業,目前由於種種原因處在爛尾狀態;2、以嘉美廣告100%股權增資晚報傳媒,從而公司持有晚報傳媒34%股權成爲其控股股東;3、公司擬通過收購、增資方式投資上海東方匯融文化商務有限公司(該公司主要經營東方文化卡業務),增資後公司將持有46%股權;4、與上海萬聯電子商務有限公司、上海城事通信息科技有限公司共同以現金出資的方式投資設立一家原創文學出版傳媒公司,暫定名爲上海文武春秋圖書傳媒有限公司,公司持股40%;5、由全資子公司新華連鎖出資450萬元,與峻嶺集團下屬子公司上海豪錦物業管理有限公司合資成立上海新華峻嶺有限公司,公司持股45%,在新華連鎖部分門店中開設電信天翼通專營店。 評論收購大虹橋地區大型物業,打造大型文化生活中心,提升公司內含價值:(1)公司此次以13.2億元的較低代價獲得位於大虹橋地區一處目前規劃建築面積爲28.19萬平米的物業,是公司新管理層上任一年不到時間內積極運作的結果。考慮公司在該項目上所需的後續投入,預計總投資26.2億元,而根據當前發展的需求,規劃總建築面積將提高到35萬平米左右,單位成本不到7500元/平米,據目前大虹橋地區2.5~3萬元/平米商業物業售價測算,收購此項目將爲公司未來帶來至少40億元以上的內含價值增加,摺合4元/股。(2)上海目前正着力打造以虹橋交通樞紐區域爲中心的虹橋商務區,憑藉航空、高鐵、高速公路一體化的便捷交通,規劃將其建設成爲面向長三角的會展中心、國際高端商業中心、國際商務中心和上海國際貿易中心,大虹橋地區在上海未來的規劃中將成爲承載西部增長極的新支點。在此背景下,成城項目的取得將爲公司未來的長遠發展提供新的支撐點。從國外的經驗來看,大型文化MALL在消費水平較高的大城市往往具有良好表現。(3)成城項目將建設成爲大型文化MALL新業態。公司將藉助於該項目打造大型文化生活中心,按照可能調整的規劃,預計35萬平米的規劃建築面積中,至少有30%的面積用於核心文化業務的經營,包括書城、會展、影視、遊藝、演藝等文化傳媒類業務,同時將剩餘70%面積出租給其他“泛文化”品牌進行合作經營,收取租金。公司將在強化項目文化特色的基礎上,圍繞傳媒主業提升物業價值,推動公司經營模式的轉型,形成公司新的利潤增長點,爲公司傳統媒體的主業轉型提供保障。 增資晚報傳媒,完善報刊經營產業鏈:實現報刊經營與廣告代理的整合運營,形成完整的報刊經營產業鏈,構築以全方位營銷爲核心的整合經營新模式,新聞晚報的注入可有效增厚公司的盈利能力,同時此舉有助於試探報刊類媒體文化體制改革的深水區,爲進一步深化旗下報刊媒體文化體制改革和產業鏈上下游一體化奠定基礎。 設立原創文學出版傳媒公司,向上遊內容領域延伸:設立此公司通過資源整合與對外合作,以徵集網絡原創作品、版權人的版權授權、策劃組織市場導向的創作手段等獲得數字出版的核心資源,同公司自身的數字閱讀運營平台戰略緊密相連,內容與渠道相互促進。 豐富經營業態,推動文化產業發展,合資成立上海峻嶺有限公司,依託新華連鎖和峻嶺集團的資源優勢,在新華連鎖部分門店中開設電信天翼通專營店,豐富書店的經營業態,有效利用書店資源更好的實現盈利;通過收購併增資上海東方匯融文化商務有限公司,整合文化資源做大文化類預付卡業務,進一步推動文化產業發展,並與公司現有的業務資源實現協同與互補。與此同時,預付卡類業務良好的現金流也將爲公司整體業務的發展提供資金支持。 投資建議此次公告涉及項目短期內不會對公司業績產生影響,我們維持公司2010-2012年每股收益0.292元、0.338原和0.377元的盈利預測。公司此次一系列投資公司充分顯示出新的管理層上任後推進主業積極轉型的決心和重大舉措,低成本收購成城項目將爲公司帶來十分顯著的內含價值增加。據此,我們維持“買入”評級,提高未來6~12個月目標價至14-15元。