金融“国十条”鼓励民营资本进入金融行业,利好公司:7月5日国务院出台金融“国十条”,鼓励民营资本进入金融行业,银行牌照有放开的可能性。公司以类金融业务为主业,涵盖典当、租赁、担保、委托贷款等,是A股第一支以类金融业务为主的上市公司。该政策的出台对公司形成利好。
类金融机构参与银行短期内仍有难度:1)银行与类金融机构最大的区别在于银行能够吸收公众存款,而存款的安全性关系到社会稳定等方面,预计短期内不会放开;2)国内设立银行从法律层面有诸多的限制条件,如果法律上没有修改,那么放开的力度将比较弱。因此,类金融机构参与设立银行目前来看仍有难度,短期内对公司的收入、利润没有影响。
公司12年末不良贷款占比23%,较11年提升:从公司贷款的质量来看,2012年末,可疑类贷款占22%,损失类贷款占1%,不良率偏高,且较2010、2011年末上升。贷款业务的抵押物多为房产、土地,在客户无法偿还贷款后,会根据情况进行协商或者诉讼。今年以来,通过诉讼方式收回贷款的案例增加,截至目前已有3单。
银行间流动性紧张,公司业务需求增加,风险增加:银行流动性紧张,中小企业融资困难,流动性资金短缺,会寻求其他方面的融资渠道,公司业务需求增加;但同时,在银行流动性紧张的情况下,宏观经济形势不乐观,中小企业经营和现金流较容易出现问题,使得业务风险增加。
公司类金融业务利润占比70%,目前重点发展委托贷款业务:公司主营业务包括类金融和商贸两个方面,其中典当、租赁、担保、委托贷款等类金融业务利润占比70%。在类金融业务中,08年金融危机后,典当业务累积了较多的风险,公司逐渐控制典当业务规模,重点发展委托贷款业务,目前委托贷款业务利润占类贷款业务利润的55%。目前委托贷款业务期限多为一年至一年半,规模上限5000万左右,年化利率18%-20%。
公司13PE32倍,13PB2.3倍,估值位于历史较低位置:由于委托贷款业务需要使用自有资金,公司若不进行再融资或发行债券,业务规模将基本保持稳定,预计2013年EPS0.29元,对应PE32倍,13年BVPS3.94元,对应PB2.3倍。
估值水平高于银行,低于中小券商,位于公司2009年以来估值的较低位置。
伴随民营金融推进政策,具备交易性机会:公司未来的业务增长机会来自于:1)由于银行流动性的紧缩,中小企业融资难,将更多的借助于其他类金融借贷,公司获得更多的业务空间;2)监管层放开民间金融,促进金融机构(尤其是银行)的市场化,公司将享受金融改革带来的政策红利。近期伴随金改政策中关于民营金融的推进,或具备短期政策推动下的交易性机会。给予目标价10元,对应2013PE35倍,给予增持评级。
主要不确定因素:(1)公司贷款业务的风险;(2)民营金融的推进力度不达预期
金融“國十條”鼓勵民營資本進入金融行業,利好公司:7月5日國務院出臺金融“國十條”,鼓勵民營資本進入金融行業,銀行牌照有放開的可能性。公司以類金融業務為主業,涵蓋典當、租賃、擔保、委託貸款等,是A股第一支以類金融業務為主的上市公司。該政策的出臺對公司形成利好。
類金融機構參與銀行短期內仍有難度:1)銀行與類金融機構最大的區別在於銀行能夠吸收公眾存款,而存款的安全性關係到社會穩定等方面,預計短期內不會放開;2)國內設立銀行從法律層面有諸多的限制條件,如果法律上沒有修改,那麼放開的力度將比較弱。因此,類金融機構參與設立銀行目前來看仍有難度,短期內對公司的收入、利潤沒有影響。
公司12年末不良貸款佔比23%,較11年提升:從公司貸款的質量來看,2012年末,可疑類貸款佔22%,損失類貸款佔1%,不良率偏高,且較2010、2011年末上升。貸款業務的抵押物多為房產、土地,在客户無法償還貸款後,會根據情況進行協商或者訴訟。今年以來,通過訴訟方式收回貸款的案例增加,截至目前已有3單。
銀行間流動性緊張,公司業務需求增加,風險增加:銀行流動性緊張,中小企業融資困難,流動性資金短缺,會尋求其他方面的融資渠道,公司業務需求增加;但同時,在銀行流動性緊張的情況下,宏觀經濟形勢不樂觀,中小企業經營和現金流較容易出現問題,使得業務風險增加。
公司類金融業務利潤佔比70%,目前重點發展委託貸款業務:公司主營業務包括類金融和商貿兩個方面,其中典當、租賃、擔保、委託貸款等類金融業務利潤佔比70%。在類金融業務中,08年金融危機後,典當業務累積了較多的風險,公司逐漸控制典當業務規模,重點發展委託貸款業務,目前委託貸款業務利潤佔類貸款業務利潤的55%。目前委託貸款業務期限多為一年至一年半,規模上限5000萬左右,年化利率18%-20%。
公司13PE32倍,13PB2.3倍,估值位於歷史較低位置:由於委託貸款業務需要使用自有資金,公司若不進行再融資或發行債券,業務規模將基本保持穩定,預計2013年EPS0.29元,對應PE32倍,13年BVPS3.94元,對應PB2.3倍。
估值水平高於銀行,低於中小券商,位於公司2009年以來估值的較低位置。
伴隨民營金融推進政策,具備交易性機會:公司未來的業務增長機會來自於:1)由於銀行流動性的緊縮,中小企業融資難,將更多的藉助於其他類金融借貸,公司獲得更多的業務空間;2)監管層放開民間金融,促進金融機構(尤其是銀行)的市場化,公司將享受金融改革帶來的政策紅利。近期伴隨金改政策中關於民營金融的推進,或具備短期政策推動下的交易性機會。給予目標價10元,對應2013PE35倍,給予增持評級。
主要不確定因素:(1)公司貸款業務的風險;(2)民營金融的推進力度不達預期
