國企改革的先行者,減員增效、產品結構優化並舉 公司是國企人事改革先行者,在主業穩定的基礎上,公司抓住了09-11年行業景氣度高的機遇,實現了人事優化,12年僅爲95年員工人數的21%,07年員工人數的62%,而12年人均產值爲132.1萬元,是95年的13.8倍,07年的1.4倍,公司是減員增效改革最爲明顯的汽車行業上市公司。此外,隨着07年底公司進入上汽,產品戰略與公司戰略進一步明確,低成本的投資實現了產品線的完善,未來有望分享國企改革的制度紅利。 募投產品進入成長期,公司整體競爭力顯著提升 公司12年定增項目的3款新發動機產品,極大地豐富了公司的產品線,而集團內部配套模式可降低期間費用率。R系列發動機主要配套上汽大通,14年1月大通銷售1179臺,同比增長23.7%。近期我們草根調研了解到,公司10-12L排量的E系列重型發動機已進入小批推廣階段,未來可能成爲上汽重卡板塊的主配動力。 節能減排先鋒,菱重增壓器正爆發式增長 增壓器行業是能夠產業化、低成本的節能減排技術,13年進入高速成長期,6月滲透率較12年1月上升了8個百分點,乘用車行業滲透率將近翻倍增長。公司持有菱重增壓器40%的股權,隨着銷量上升,菱重增壓器投資收益有望爆發式增長。 投資建議 公司是國企改革的排頭兵,也是節能減排的受益者,我們預計公司13-15年EPS爲0.24元、0.29元和0.46元,對應當前股價PE分別爲45.2倍、37.7倍、24.0倍,維持“謹慎增持”評級。 風險提示 公司風險主要來自新產品的爬坡週期較長;宏觀經濟景氣度下滑。
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【广发证券】上柴股份:国企改革的先行者,经营拐点已现
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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