东方集团2009年成立东方粮油进军高端大米产业,公司计划用三年时间,在黑龙江省五常市、方正县、庆安县、肇源县、通河县分别建设并完善五个大型循环经济核心加工园区,辐射500万亩水稻种植面积,达到200万吨的收购量。同时,依托锦州港,作大粮商,共同建立粮油运输、储存、销售为一体的贸易平台,完成500万吨粮油贸易量的战略目标。
公司目前已经签约了115万亩的订单农业,其中44万亩是五常地区,其中有4万亩有机稻花香。近期受到国储收粮的要求,截止4月15日之前,所有粮企全面暂停收粮,我们初步估算,东方粮油2010年已经完成收购大米30万吨左右,我们预测2011年在完成60%的销售进度的情况下,累计收入24.84亿元,贡献毛利8.02亿元。
公司旗下东方家园是中国最大的家居建材连锁企业之一,拥有25家直营店铺,营业面积超过100万平方米,目前建材流通行业卖场的商业模式比较单一,竞争方式趋于同质化,毛利率已经从2000年的20%下降到10%左右,我们预测该块业务维持5%增长,可以贡献1.8亿毛利。赤峰金矿预计可以实现0.21亿毛利。
经测算东方集团2010-2012每股收益分别为0.13元、0.38元、0.54元。我们认为其2011年大米业务贡献毛利8.02亿元,净利贡献0.17元/每股(扣除25%的三项费用和25%的企业所得税),考虑到未来其可能成长性我们可以给予40倍估值6.8元,东方家园和赤峰金矿净利亏损,给予2倍注册资本的0.64元估值,其他股权资产每股贡献0.3元,我们给予15倍的估值4.5元,该公司的合理估值水平12.1元,给予增持评级。
风险提示:2011年是东方粮油高端大米推广的第一年,也是关键的一年,同时东方粮油也面临约“订单农业”合同对农户弱约束问题,未来有可能面临农户提价或将大米卖给其他粮商的可能。
東方集團2009年成立東方糧油進軍高端大米產業,公司計劃用三年時間,在黑龍江省五常市、方正縣、慶安縣、肇源縣、通河縣分別建設並完善五個大型循環經濟核心加工園區,輻射500萬畝水稻種植面積,達到200萬噸的收購量。同時,依託錦州港,作大糧商,共同建立糧油運輸、儲存、銷售爲一體的貿易平台,完成500萬噸糧油貿易量的戰略目標。
公司目前已經簽約了115萬畝的訂單農業,其中44萬畝是五常地區,其中有4萬畝有機稻花香。近期受到國儲收糧的要求,截止4月15日之前,所有糧企全面暫停收糧,我們初步估算,東方糧油2010年已經完成收購大米30萬噸左右,我們預測2011年在完成60%的銷售進度的情況下,累計收入24.84億元,貢獻毛利8.02億元。
公司旗下東方家園是中國最大的家居建材連鎖企業之一,擁有25家直營店鋪,營業面積超過100萬平方米,目前建材流通行業賣場的商業模式比較單一,競爭方式趨於同質化,毛利率已經從2000年的20%下降到10%左右,我們預測該塊業務維持5%增長,可以貢獻1.8億毛利。赤峯金礦預計可以實現0.21億毛利。
經測算東方集團2010-2012每股收益分別爲0.13元、0.38元、0.54元。我們認爲其2011年大米業務貢獻毛利8.02億元,淨利貢獻0.17元/每股(扣除25%的三項費用和25%的企業所得稅),考慮到未來其可能成長性我們可以給予40倍估值6.8元,東方家園和赤峯金礦淨利虧損,給予2倍註冊資本的0.64元估值,其他股權資產每股貢獻0.3元,我們給予15倍的估值4.5元,該公司的合理估值水平12.1元,給予增持評級。
風險提示:2011年是東方糧油高端大米推廣的第一年,也是關鍵的一年,同時東方糧油也面臨約“訂單農業”合同對農戶弱約束問題,未來有可能面臨農戶提價或將大米賣給其他糧商的可能。
