3Q10業績符合預期:公司前三季度實現營業收入15.5億元,同比下降4%;實現淨利潤1.44億元,對應每股收益0.13元,同比下降15.1%,符合我們在中報預覽時的預期。下滑的主要原因是報刊及廣告業務收入下降。 正面:圖書發行業務穩定增長。報告期內,公司取得了上海市中專職學校教材的總髮行權,加上對現有圖書發行網點的調整優化,圖書發行收入增長較爲穩定。 積極建設數字內容發行平台。公司通過設立數字出版業務公司推出了自有品牌閱讀器和網上數字內容發行平台“新華e店”,同時與國內傳統出版企業(時代出版)合作,以期發揮“數字發行平台+優勢內容資源”的協同效應,爲公司向數字發行平台轉型打下基礎。 負面:·報刊和廣告業務收入下滑。一方面受上海世博會期間對新樓盤的限制和樓市政策調控的影響,地產商廣告投放出現下滑;另一方面由於新民傳媒廣告在09年4月份才開始不合並報表,公司本期報刊廣告業務收入出現下滑。 投資收益波動較大。本報告期,公司確認投資收益3480萬元,同比增加407%。主要是信託投資收益近2600萬元,佔淨利潤的比重接近20%。 發展趨勢(1)下半年,公司圖書發行業務有望保持穩定,報業廣告業務受行業景氣度尤其是房地產廣告波動影響存在不確定性。(2)公司之前公告收購上海成城項目,投資文化地產項目對明年業績可能有正面影響。 估值與建議:考慮報業廣告的下滑,我們下調公司2010年業績至0.20元,同時維持2011年每股收益0.26元不變,當前股價對應2010-2011年PE分別爲50x和39x,處於傳媒板塊估值的中高端,維持中性評級。