公司2010年的主要工作集中于:(1)化解历史遗留风险、提升风险控制水平;和(2)积累客户资源,夯实发展基础两个方面。在此基础之上,2011年将工作重点放于新业务开拓上。
货币政策转向稳健,为公司类金融业务的发展提供了难得机遇。公司紧缩受益主要体现为业务量和利率的双重提升。
典当和委托贷款仍为类金融业务的主导。为提升资金运用效率,公司已开始将发展重点由重资产低杠杆的典当和委托贷款向轻资产高杠杆的担保和租赁转移。按担保额最高可达资本金10倍计,潜在增量担保额约17亿元、增量收入约0.5亿元,可推动类金融净收入增长近70%。
由于未获融资租赁牌照,租赁业务是需更长期培育的战略性业务。
受益于委托贷款等类金融业务的价量双升,公司2011年业绩将快速增长,增长程度对贷款利率更为敏感;而更长期的增长则取决于两大因素:公司资本金扩张步伐以及类金融业务结构的优化和调整(即杠杆化程度)。
在今明两年委托贷款增速30%、月利率分别为1.5%和1.7%的基准假设下,我们预期公司2011-2012年EPS分别为0.36元和0.49元、对应增速为71%和38%。需要指出的是,2011年的盈利预测暂未包括公司近期获得的征地补偿收益。
今明两年公司动态PE为28倍和20倍,显著高于A股金融公司的整体估值,这也反映了公司的快速增长预期以及公司在A股市场的稀缺性。我们仍维持谨慎增持评级。
催化剂在于资本金增厚及杠杆率提升;风险在于发展速度可能受制于资本金不足、以及经济下行带来的坏账率上升。
公司2010年的主要工作集中於:(1)化解歷史遺留風險、提升風險控制水平;和(2)積累客户資源,夯實發展基礎兩個方面。在此基礎之上,2011年將工作重點放於新業務開拓上。
貨幣政策轉向穩健,為公司類金融業務的發展提供了難得機遇。公司緊縮受益主要體現為業務量和利率的雙重提升。
典當和委託貸款仍為類金融業務的主導。為提升資金運用效率,公司已開始將發展重點由重資產低槓桿的典當和委託貸款向輕資產高槓杆的擔保和租賃轉移。按擔保額最高可達資本金10倍計,潛在增量擔保額約17億元、增量收入約0.5億元,可推動類金融淨收入增長近70%。
由於未獲融資租賃牌照,租賃業務是需更長期培育的戰略性業務。
受益於委託貸款等類金融業務的價量雙升,公司2011年業績將快速增長,增長程度對貸款利率更為敏感;而更長期的增長則取決於兩大因素:公司資本金擴張步伐以及類金融業務結構的優化和調整(即槓桿化程度)。
在今明兩年委託貸款增速30%、月利率分別為1.5%和1.7%的基準假設下,我們預期公司2011-2012年EPS分別為0.36元和0.49元、對應增速為71%和38%。需要指出的是,2011年的盈利預測暫未包括公司近期獲得的徵地補償收益。
今明兩年公司動態PE為28倍和20倍,顯著高於A股金融公司的整體估值,這也反映了公司的快速增長預期以及公司在A股市場的稀缺性。我們仍維持謹慎增持評級。
催化劑在於資本金增厚及槓桿率提升;風險在於發展速度可能受制於資本金不足、以及經濟下行帶來的壞賬率上升。
