首次覆蓋,給予“增持”評級。KX3精確定位小型SUV,以設計優勢取勝,預測2015年銷量10萬臺以上。預測2014-15年歸母淨利潤分別爲11.4億元、14.4億元,對應每股收益分別爲1.34元、1.69元。給予2015年10倍PE,對應目標價17元。 小型SUV市場是汽車行業的下一個風口,將持續高速發展。①供給端:車廠爲兼顧SUV市場與工信部平均油耗限值標準,加大油耗較低的小型SUV產品投放,將持續替代同級別盈利能力低的轎車市場份額。②需求端:80/90後購車比例增長,偏好總價低、油耗低、設計新的產品,小型SUV是符合需求。 悅達起亞順勢推出KX3,以設計優勢凸顯競爭力。我們判斷,KX3的推出順應了SUV小型化潮流,起亞出色的設計能力更是KX3贏得年輕消費者市場的保障。預測2015年KX3全年銷售10萬輛,提高悅達起亞SUV銷量佔比10%以上,業績貢獻顯著。 催化劑:KX3上市銷量快速爬坡 風險提示:小型SUV競爭加劇致毛利率下滑;KX3推遲上市。