公司是抗生素四大生產基地,其實更是生物製藥的一線企業。公司作爲最早的抗生素規模化生產企業,主要通過微生物發酵來獲得抗生素產品,特別是青黴素產業,幾乎都是微生物發酵獲得。09 年10 月公司7-ACA 酶法貫通後,頭孢產業鏈也基本實現了生物法生產,不僅成本大幅降低,同時降低了環境污染。 產業符合國家生物產業規劃要求和公司自身生物醫藥產業的未來定位. 四季度是製劑銷售旺季,公司全年製劑銷售增長25%以上無憂。抗生素行業具有季節性,一般一四季度是需求旺季,二三季度爲淡季。公司製劑業務有21 個品種進入醫保目錄,受益醫保擴容和目前招標工作的順利實施,預計四季度同比增長有望超過30%,全年增長25%以上無憂. 7-ACA 價格四季度有望再次衝高,合理區間在800-850 元/公斤。下游製劑需求帶動原料藥7-ACA 需求的增加,同時受到山西威奇達廠房搬遷影響,近期7-ACA 價格在經歷8 月份的低迷後重新超過800 元/公斤,我們預計四季度合理價格區間爲800-850 元/公斤,公司全年7-ACA 產品的毛利率超過30%;. 7-ACA 擴產項目有望提前至9 月投產。公司原計劃在四季度7-ACA 產能增加到70-80 噸/月,但根據目前市場供需形勢以及公司領導層的精神面貌,我們預計7-ACA 擴產項目有望在9 月份投產,10 年7-ACA產能將超過640 噸,比原先預計的超出40 噸以上,預計可增加收入3 千萬元。同時擴產後11 年產能將達900 噸,如果平均售價爲800 元/公斤,收入可達5.4 億元,利潤增長50%以上. 青黴素工業價格保持保持70 元/BOU 以上。據健康網監測顯示,2010 年9 月青黴素鹽價格小幅回調到70 元/BOU。受國內外市場需求影響,未來會有小幅變化,但四季度價格有望保持在70 元/BOU 以上. 維持魯抗醫藥的盈利預測。預計2010-12 年魯抗醫藥的淨利潤分別爲1.82 億元、2.37 億元和3.06 億元,對應EPS 分別爲0.31 元、0.41 元和0.53 元,同比分別增長383.95%、30.18%和29.10%。與前次預測保持一致. 鑑於四季度抗生素行業景氣來臨,我們認爲魯抗醫藥是2010 年四季度原料藥板塊的首選目標,目標區間10.25-12.30 元。7-ACA 價格回升再次驗證我們對其全年平均價格在850 元/公斤的合理判斷,我們認爲7-ACA 是公司今明兩年的最大亮點,但這僅僅是公司業績反轉的開始,隨着公司獸藥龍頭地位的不斷穩固以及招商項目的落實,未來業績有望加速增長,我們認爲公司是目前原料藥板塊中最好的投資標的,維持“買入”的投資評級