2009年三季報顯示,1-9月實現營業收入6.5億元,同比下降43%;營業利潤虧損2322萬元,上期爲3.6億元;歸屬於母公司所有者的淨利潤702萬元,同比下降97.6%;基本每股收益0.008元。 合同運價下調和合並報表變化造成歸屬母公司淨利潤大幅減少。2009年度公司COA合同的平均運價與2008年度同比下調50%左右,由於運輸價格的大幅下滑,報告期公司海運業務收入比上年同期下降約43%,毛利率比上年同期減少15.27個百分點;公司利潤表的合併範圍較上年同期增加了寧波海運明州高速公路有限公司,減少了寧波海運希鐵隆工業有限公司,報告期末因合併範圍變化影響歸屬於母公司淨利潤-3,609萬元。其中,公司的財務費用比上年同期增加87.05%,主要系寧波海運明州高速公路有限公司項目借款利息費用化支出同比增加支出8,869萬元,影響歸屬於母公司淨利潤-4,523萬元。 運力向國際市場小幅轉移。沿海電煤運輸仍是公司最爲主要的業務,09年以來,國際幹散貨運輸市場快速反彈,而國內沿海運輸價格一直萎靡,競爭激烈,公司加大了國際市場貨物運輸的比重,主要爲來自澳洲的煤炭和礦石,預計和08年相比,來自國際市場的收入會有較大幅度的提升。 明州高速虧損短期仍將持續。公司投資43億元的明州高速08年下半年並表,當年收入4887萬元,虧損8874萬元。09年以來,車流量較08年有所上升,但新路的路網效應仍沒有形成,需要市場培育期,另一方面,09年以來,浙江省的外貿受到金融危機的衝擊較大,運輸需求降低,也對公司投資的公路形成了負面影響,車流量的上升較08年並不明顯。考慮到高速公路投用初期,固定成本較高,初始三年一般都無法實現盈利。預計明州高速在09年和10年仍將繼續虧損,但幅度會逐步減少。 盈利預測與估值。我們預計2009年和2010年公司EPS分別爲-0.12元、-0.21元,維持對公司的“中性”投資評級。