投資要點: 上半年,公司實現主營業務收入 5.9億元,比上年同期增長39.83%;實現淨利潤0.31億元,比上年同期增長845.76%。實現每股收益0.036元,扣除非經常性損益爲0.033元。 公司完成貨運量890.41萬噸,增加23.5%;完成貨運週轉量159.43億噸公里,增長37.8%。實現海運主營業務收入4.77億元,同比增長30.63%。公司貨運業務營業成本同比增長36.09%,貨運業務毛利率同比減少3.66個百分點。貨運營業成本大幅增長的主要原因在於燃料成本比上年同期增加48.75%。 公司投資的建設明州高速公路經營狀況繼續向好:進出口車流量爲15,116輛,比上年同期提高62%左右;實現通行費收入1.14億元,比上年同期提高98.3%;實現淨利潤-0.30億元,比上年同期減虧0.42億元。 綜合上述分析,上半年,公司業績增長的主要原因在於:公司今年簽訂的煤炭運價較去年增長9%;上半年經濟復甦,煤炭需求量同比增長,上半年市場運價表現較好;上半年平均運力較去年同期上漲約10%左右,運量增加; 明州高速減虧。 沿海煤炭運輸仍是公司最爲主要的業務,上半年,沿海煤炭運輸價格表現較好,但進入三季度後,運價下滑,預計進入四季度會重新上升。但預計下半年平均運價水平難以超過上半年。這將對公司合同外煤炭運輸業務產生負面影響。此外,電廠等大貨主進入煤炭運輸跡象明顯,且公司規模偏小,和電廠的議價能力有遭到削弱的可能。 公司當前在建船舶有:1艘5.75萬噸、2+1艘4.75萬噸散貨船,此外,已經購置1艘7萬噸二艘散貨船,預計三季度交付。公司運力擴張仍然保守。 隨着車流量的繼續增長,公司持股51%明州高速今年有望實現盈虧平衡,11年有望實現盈利。 預計公司10-11年每股收益爲0.08元-0.10元。下半年,公司增加的有效運力爲:6月底交付的4.3萬噸散貨船以及已經購置尚未交付的7萬噸散貨船,能夠貢獻的業績有限。鑑於市場情況,短期看不到運價上漲。因此,我們認爲,能夠短期刺激公司股價上漲的因素較少。維持公司“觀望”投資評級。