沿海遠洋並舉,加大開拓國際航線力度。①公司主營從北方煤港到浙江省及以南地區的電煤運輸業務以及部分遠洋運輸業務。2010年公司貨物吞吐量1883.83萬噸,同比增19.67%,貨物週轉量328.99億噸公里,同比增14.73%,預計隨着市場回暖,運量和運價都會進一步回升。 加大開拓國際航線力度。2010年,公司全資子公司寧波海運(新加坡)有限公司正式運營,同時購置一艘7萬噸級散貨船並設立單船公司,國際航線開拓力度進一步加大。 路網貫通有望帶來車流量高速增長,繞城西段項目逐步步入豐收期。 公司控股的明州高速經營的寧波繞城高速公路西段項目2007年末始投入運營,隨着公路業務逐步步入正軌,公司車流量加速增長,2010年爲585萬輛,同比增35.99%,日均斷面流量19674輛,同比提升72.68%,毛利率達52.04%。②寧波繞城高速東段及其他主要連接線計劃於2011年底貫通,城區11條高速公路連接線也將於2012年建成,屆時路網效應進一步放大。而舟山跨海大橋允許貨車通行,預計公司繞城西段車流量仍將高速增長,項目逐步步入豐收期。 浙江海洋經濟發展示範區建設提供新的發展機遇。浙江海洋經濟發展示範區上升爲國家戰略,浙江省將建設大宗商品交易平台、海陸聯動集疏運網絡、金融和信息支撐系統“三位一體”的港航物流服務體系,其中寧波-舟山港區、海島及周邊城市是核心區,而公司作爲寧波地區最大的海運企業,將迎來不可多得的發展機遇。 參股公司是源於歷史原因,近期仍將維持現狀。公司投資的希鐵隆工業有限公司和上海協同科技股份有限公司是公司的創投項目,由於行業和歷史原因持續虧損拖累公司業績,近期對參股公司無進一步動態。 投資建議:結合主業及估值,維持“推薦”評級。我們預計2011-2013年營業收入分別爲15.22、19.01和24.78億元,EPS分別爲0.10、0.16、0.31元,結合主業及估值,維持推薦的投資評級。 風險提示:供需失衡;貫通效應低於預期等;突發事件;油價大漲。