一、前三季度业绩大幅增长符合预期。2010前三季度公司实现营业收入16.17亿元,同比增长13%;净利润1.03亿元,同比增长614.42%,EPS0.18元,符合预期。三季度单季实现营业收入5.09亿元,同比增长3.51%;净利润2132万元,同比增长400.95%,EPS0.04元。前三季度毛利率21.04%,同比升高7.2个百分点;期间费用率13.61%,同比升高1.14个百分点。
二、原料药与制剂并重发展。上半年半合成抗生素原料药收入2.5亿,同比增长43.36%;制剂收入5.3亿,同比增长23.19%。公司有21种制剂入选《国家基本药物目录》,占制剂收入的70%以上,基层医疗需求释放是抗生素业务大幅增长的主要驱动因素。作为我国重要的抗生素生产基地,公司将持续受益于基层医疗服务机构快速发展和基本药物制度逐步落实带来的基层医疗扩容,业绩增长有望持续。
三、产品结构调整发挥效益。公司的主要原料药产品包括7-ACA、大观霉素和半合成青霉素等。09年下半年公司7-ACA酶法直通工艺贯通,使7-ACA成本有了较大幅度的降低,今年上半年7-ACA价格维持在950元/kg高位,高于去年同期水平(700元/kg),上半年抗生素原料药的毛利率同比提升15.47个百分点;同时,公司优化半合成抗生素原料药产品结构,限产低毛利产品,增加高毛利产品如美洛西林、阿洛西林等超广谱青霉素的销售占比,上半年半合成抗生素原料药的毛利率同比提升22.96个百分点。
四、国内出现超级细菌病例,防控加强利好抗生素龙头企业。近日中国疾病预防控制中心公布,我国已检出3株NDM-1基因阳性细菌(即超级细菌)。目前卫生部正在组织我国耐药监测网和传染病实验室监测网,开展相关调查,并将根据调查数据,尽快研究制定进一步加强携带NDM-1耐药基因细菌预防控制的相关政策。
卫生部发布的超级细菌诊疗指南中推荐的抗生素包括多粘菌素、替加环素、碳青霉烯类、氨基糖苷类、氟喹诺酮类、磷霉素。我们认为,公司作为我国抗生素龙头企业,将受益于超级细菌防控工作的加强。
五、投资建议:推荐(维持)。四季度进入抗生素销售旺季,我们认为7-ACA价格仍将继续走强,公司四季度业绩有望保持强劲增长,维持对公司2010-2012年EPS0.33、0.44和0.53元的盈利预测,对应PE分别为31X、24X和19X,维持“推荐”评级。
一、前三季度業績大幅增長符合預期。2010前三季度公司實現營業收入16.17億元,同比增長13%;淨利潤1.03億元,同比增長614.42%,EPS0.18元,符合預期。三季度單季實現營業收入5.09億元,同比增長3.51%;淨利潤2132萬元,同比增長400.95%,EPS0.04元。前三季度毛利率21.04%,同比升高7.2個百分點;期間費用率13.61%,同比升高1.14個百分點。
二、原料藥與製劑並重發展。上半年半合成抗生素原料藥收入2.5億,同比增長43.36%;製劑收入5.3億,同比增長23.19%。公司有21種製劑入選《國家基本藥物目錄》,佔製劑收入的70%以上,基層醫療需求釋放是抗生素業務大幅增長的主要驅動因素。作為我國重要的抗生素生產基地,公司將持續受益於基層醫療服務機構快速發展和基本藥物制度逐步落實帶來的基層醫療擴容,業績增長有望持續。
三、產品結構調整發揮效益。公司的主要原料藥產品包括7-ACA、大觀黴素和半合成青黴素等。09年下半年公司7-ACA酶法直通工藝貫通,使7-ACA成本有了較大幅度的降低,今年上半年7-ACA價格維持在950元/kg高位,高於去年同期水平(700元/kg),上半年抗生素原料藥的毛利率同比提升15.47個百分點;同時,公司優化半合成抗生素原料藥產品結構,限產低毛利產品,增加高毛利產品如美洛西林、阿洛西林等超廣譜青黴素的銷售佔比,上半年半合成抗生素原料藥的毛利率同比提升22.96個百分點。
四、國內出現超級細菌病例,防控加強利好抗生素龍頭企業。近日中國疾病預防控制中心公佈,我國已檢出3株NDM-1基因陽性細菌(即超級細菌)。目前衞生部正在組織我國耐藥監測網和傳染病實驗室監測網,開展相關調查,並將根據調查數據,儘快研究制定進一步加強攜帶NDM-1耐藥基因細菌預防控制的相關政策。
衞生部發布的超級細菌診療指南中推薦的抗生素包括多粘菌素、替加環素、碳青黴烯類、氨基糖苷類、氟喹諾酮類、磷黴素。我們認為,公司作為我國抗生素龍頭企業,將受益於超級細菌防控工作的加強。
五、投資建議:推薦(維持)。四季度進入抗生素銷售旺季,我們認為7-ACA價格仍將繼續走強,公司四季度業績有望保持強勁增長,維持對公司2010-2012年EPS0.33、0.44和0.53元的盈利預測,對應PE分別為31X、24X和19X,維持“推薦”評級。
