公司业绩基本情况:2011年,公司实现营业收入8.65亿元,同比增长17.12%;营业利润343万元,同比上涨208.07%;归属母公司净利润1566万元,同比增长18.12%;基本每股收益为0.09元。利润分配:不派现、不转增。

经营一般,依赖投资收益拉业绩:2011年,公司依托"三圈一心"的优质资源,精心打造银座购物中心、21世纪购物中心、武展购物中心"三大购物中心",实现零售业、会展业、商业地产业三大主业竞相发展。银座购物中心围绕银座新张、老汉阳商场改造、经营调整,全年实现销售1.64亿元,同比增长6.16%;21世纪购物中心全年实现销售4.2亿元,经营利润4493.52万元,同比分别增长26.04%、20.43%,巩固了在王家湾商圈的主导地位。武展购物中心实施第四次升级改造,新增经营面积8000平方米,总体经营面积达到24000平方米,跻身市内大型购物中心行列,全年实现销售1.06亿元,经营利润1313.07万元,同比分别增长8.17%、9.04%。会展业形成了以展览为龙头,展览会议、广场广告、商业零售等经营版块齐头并进,酒店、餐饮、娱乐、停车等综合配套的格局。举办各类展览121个,大小会议500余场次,广场活动200余场次,继续保持武汉会展业龙头地位,全年实现营业收入5593.45万元,同比增长2.97%。公司经营业绩主要依靠投资收益,同比增长约100%至2480万元,主业经营没有外延优势。

竞争环境激烈,内审更长有限:面对日益激烈的市场竞争,三大购物中心完成了规模的扩大和硬件的提升后,亟需进一步提升经营力;银座购物中心需要花大力气调整经营布局,丰富经营业态,充实成熟知名品牌,尽快将潜力挖掘出来,同时要避免同质化竞争给公司造成的内部牵扯,影响业绩的同步释放。

2011年,公司目标 实现商业营业收入8.96亿元;确保会展收入6400万元。我们对公司未来业绩增长持谨慎态度,公司外延增长空间有限,内生增长已到瓶颈期,今后业绩提升没有太多优势,加之武汉地区激烈的竞争环境,公司未来市场份额或被压缩。

盈利预测和投资评级: 预计公司2012-2014年可分别实现每股收益0.11元、0.17元和0.29元,按3月29日的收盘价5.55元计算,对应的动态市盈率分别为62倍、50倍和19倍。仍然维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:激烈竞争环境对公司业绩的影响。