2009年1-9月公司實現營業收入2.3億元,同比下降25.13%;;歸屬母公司所有者淨利潤1,529萬元,同比下降18.89%。第三季度實現收入1.2億元,同比增長59.94%,歸屬於母公司所有者淨利潤635萬元,同比下降45.75%。1-9月實現基本每股收益0.08元。 1-9月綜合毛利率有所上升。1-9月綜合毛利率爲21.56%,同比上升1.38個百分點;第三季度綜合毛利率爲20.87%,同比下降0.98個百分點,環比第二季度下降2.25個百分點。我們認爲原因主要有兩點:其一由於金融危機後對IT的需求逐漸回升,導致收入較去年同期有所上升,提升了綜合毛利率水平;其二由於公司第二大業務計算機及應用產品毛利率長期處於較低的水平,2009年這部分業務未並表,導致綜合毛利率上升。 財務費用率下降導致期間費用率下降。1-9月管理費用率爲22.99%,同比上升6.60個百分點;財務費用率爲-1.99%,去年同期爲0.22%,主要是歸還貸款及銀行存款較多所致;銷售費用率爲4.77%,同比下降0.46個百分點,主要是合併報表範圍發生變化所致。 主打菸草等細分行業應用軟件解決方案或提升盈利能力。 2008年以來,應用軟件行業分化、市場細分的特徵日益明顯,公司業務主要集中於應用領域,軟件技術的複用率較低,項目的研發與實施成本逐步攀升,從而一定程度上影響了盈利能力。09年後公司定位菸草等優勢行業,主打具有高度競爭力的菸草i3等產品解決方案,進一步加大對業務基礎性、支撐性、平台軟件技術的研發投入;自行研發的ITIL運維管理產品更加成熟,進一步加快應用軟件產品化進程。另外,公司不再持有山東浪潮電子政務軟件有限公司的股權,是公司進行產品結構調整的戰略舉措。我們認爲,公司軟件集成產品技術容易複製、競爭激烈,針對菸草行業解決方案的IT企業爲數衆多,長遠來看,無法支持盈利持續增長。 我們預期公司2009-2010年EPS分別爲0.18元、0.24元,根據10月30日的收盤價13.42元計算,對應的動態市盈率分別爲74倍、55倍,目前估值偏高,給予公司“中性”投資評級。