公司前期公布了“368”发展方略,主要意思为:“3”就是公司将着力发展实体百货、电子商务、商业物业三大主业,“6”和“8”则是公司经过6年的发展,在2015年实现公司年销售额达到80亿,成为区域性商业龙头企业。公司过去由于战略不明晰导致增长缓慢,过去三年平均收入增长率仅为12.8%,我们认为368战略的提出,意味着公司的自我发展之路已经确定,这是值得肯定的。l费用率的下降空间大公司09年综合毛利率16.8%,净利率1.4%。费用率较高是公司的一大问题,销售费用率与管理费用率均处于二线百货中较高的水平,未来伴随公司的业务扩张及收入规模扩大,费用率有较强的下降空间。
百货、家电各半壁江山,四家门店仅朝阳店盈利
09年公司完成销售额14.7亿(含税16.7亿),同比增长8.3%,净利润2798万,同比增长13.9%。收入占比分别为百货51%、家电47%左右,超市1.5%左右。公司收入与盈利最好的朝阳店收入12亿元左右,坪效为3万/平方,公司总体平均坪效为1.7万/平方。公司的玉林店明年可实现扭亏,五象店和贵港店的调整预计仍需时日。南宁的百货目前竞争仍不充分,大牌缺失,有较大的成长空间。预计公司2011年有望新增2家百货门店,扩张6~7万平方的经营面积。
风险提示:门店扩张与改善不达预期;区域竞争加剧。
关注公司发展进程,给予“中性”评级
公司中期转让下属公司贡献了6600万净利润。对应2010~2012年摊薄的EPS为0.35元、0.16元及0.22元(对应2.6亿元的总股本),对应2011~2012年PE分别73倍、53倍,估值偏高,我们首次给予“中性”评级。但考虑到公司战略日渐明确及管理提升、未来新增门店可能带来伴随增发预期、东盟会促进影响的当地发展等多种因素,公司有望产生质的改变和提升,且目前国资的持股比例仅23.81%,未来有增持的可能,建议投资者关注公司未来变化。
公司前期公佈了“368”發展方略,主要意思為:“3”就是公司將着力發展實體百貨、電子商務、商業物業三大主業,“6”和“8”則是公司經過6年的發展,在2015年實現公司年銷售額達到80億,成為區域性商業龍頭企業。公司過去由於戰略不明晰導致增長緩慢,過去三年平均收入增長率僅為12.8%,我們認為368戰略的提出,意味着公司的自我發展之路已經確定,這是值得肯定的。l費用率的下降空間大公司09年綜合毛利率16.8%,淨利率1.4%。費用率較高是公司的一大問題,銷售費用率與管理費用率均處於二線百貨中較高的水平,未來伴隨公司的業務擴張及收入規模擴大,費用率有較強的下降空間。
百貨、家電各半壁江山,四家門店僅朝陽店盈利
09年公司完成銷售額14.7億(含税16.7億),同比增長8.3%,淨利潤2798萬,同比增長13.9%。收入佔比分別為百貨51%、家電47%左右,超市1.5%左右。公司收入與盈利最好的朝陽店收入12億元左右,坪效為3萬/平方,公司總體平均坪效為1.7萬/平方。公司的玉林店明年可實現扭虧,五象店和貴港店的調整預計仍需時日。南寧的百貨目前競爭仍不充分,大牌缺失,有較大的成長空間。預計公司2011年有望新增2家百貨門店,擴張6~7萬平方的經營面積。
風險提示:門店擴張與改善不達預期;區域競爭加劇。
關注公司發展進程,給予“中性”評級
公司中期轉讓下屬公司貢獻了6600萬淨利潤。對應2010~2012年攤薄的EPS為0.35元、0.16元及0.22元(對應2.6億元的總股本),對應2011~2012年PE分別73倍、53倍,估值偏高,我們首次給予“中性”評級。但考慮到公司戰略日漸明確及管理提升、未來新增門店可能帶來伴隨增發預期、東盟會促進影響的當地發展等多種因素,公司有望產生質的改變和提升,且目前國資的持股比例僅23.81%,未來有增持的可能,建議投資者關注公司未來變化。
