2010年公司实现营业收入18.57亿元,同比增长26.1%;营业利润1.14亿元,同比增长190.7%;归属母公司净利润0.98亿元,同比增长239.46%;基本每股收益为0.37元,基本符合预期。
公司2010年营业收入为26.1%,为近三年以来增速最高。收入增长的主要原因:一方面是公司对百货大楼进行较大规模的经营布局和品牌调整,有利于收入增长;另一方面随着经济回暖,收入实现恢复性上涨,其中,家电批发业务增长较明显。公司综合毛利率为16.63%,比2009年略降0.2个百分点,盈利能力略有下降。报告期内,公司投资净收益为7841万元,占当期归属母公司所有者净利润的比重为80.33%。主要是因为转让北海五象房地产开发有限公司51%的股权,回笼资金8740万元。
期间费用控制力有所减弱。公司期间费用率为14.1%,同比上升0.6个百分点,其中,销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为4.1%、9.8%和0.2%,销售费用率上升了1个百分点,管理费用率下降了0.3个百分点,财务费用率下降了0.1个百分点。
区域龙头,业绩稳定增长。公司目前是广西最大的商业零售企业,以经营百货为主,下辖7个商场。公司对三家直营店的结构进行调整,使得品牌结构更优化,经营面积扩大,公司业绩在此基础上将稳步增长。
非公开发行将助推公司发展。公司于2010年12月购买了“市建·世贸西城广场”A座1-2楼商业性房产,于近期发布了非公开增发公告,通过非公开增发,购买“市建·世贸西城广场”A座3-5层、B座1-5层房产,用于开设新店。公司拟非公开发行不超过8000万股,发行价格为8.26元/股,拟募集不超过7.06亿元的资金,用于购买上述房产。公司拟开设的新店,面积约为5.6万平米,周边高校密集、中高档楼盘众多,交通便利,市场前景广阔。公司拟采用“联营+自营”相结合的商业模式运营本项目,建设优质购物中心,提供百货、家电、超市、餐饮娱乐等一站式消费全方位服务。非公开发行若在2011年得以完成,预计新店将在2013年初渡过盈亏平衡期。短期来看,公司盈利水平存在下降风险。预计新店开业首年营业收入可达3.5亿元,此后3-5年每年以20%速度递增,预计渡过盈亏平衡期后,可每年增厚EPS为0.05元。
盈利预测和投资评级:不考虑非公开发行摊薄收益,预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.20元和0.24元,按2月16日的收盘价9.98元计算,对应的动态市盈率分别为50倍和42倍,公司估值偏高,维持“中性”评级。
风险提示:非公开发行获批风险;新项目进度慢于预期风险。
2010年公司實現營業收入18.57億元,同比增長26.1%;營業利潤1.14億元,同比增長190.7%;歸屬母公司淨利潤0.98億元,同比增長239.46%;基本每股收益為0.37元,基本符合預期。
公司2010年營業收入為26.1%,為近三年以來增速最高。收入增長的主要原因:一方面是公司對百貨大樓進行較大規模的經營佈局和品牌調整,有利於收入增長;另一方面隨着經濟回暖,收入實現恢復性上漲,其中,家電批發業務增長較明顯。公司綜合毛利率為16.63%,比2009年略降0.2個百分點,盈利能力略有下降。報告期內,公司投資淨收益為7841萬元,佔當期歸屬母公司所有者淨利潤的比重為80.33%。主要是因為轉讓北海五象房地產開發有限公司51%的股權,回籠資金8740萬元。
期間費用控制力有所減弱。公司期間費用率為14.1%,同比上升0.6個百分點,其中,銷售費用率、管理費用率及財務費用率分別為4.1%、9.8%和0.2%,銷售費用率上升了1個百分點,管理費用率下降了0.3個百分點,財務費用率下降了0.1個百分點。
區域龍頭,業績穩定增長。公司目前是廣西最大的商業零售企業,以經營百貨為主,下轄7個商場。公司對三家直營店的結構進行調整,使得品牌結構更優化,經營面積擴大,公司業績在此基礎上將穩步增長。
非公開發行將助推公司發展。公司於2010年12月購買了“市建·世貿西城廣場”A座1-2樓商業性房產,於近期發佈了非公開增發公告,通過非公開增發,購買“市建·世貿西城廣場”A座3-5層、B座1-5層房產,用於開設新店。公司擬非公開發行不超過8000萬股,發行價格為8.26元/股,擬募集不超過7.06億元的資金,用於購買上述房產。公司擬開設的新店,面積約為5.6萬平米,周邊高校密集、中高檔樓盤眾多,交通便利,市場前景廣闊。公司擬採用“聯營+自營”相結合的商業模式運營本項目,建設優質購物中心,提供百貨、家電、超市、餐飲娛樂等一站式消費全方位服務。非公開發行若在2011年得以完成,預計新店將在2013年初渡過盈虧平衡期。短期來看,公司盈利水平存在下降風險。預計新店開業首年營業收入可達3.5億元,此後3-5年每年以20%速度遞增,預計渡過盈虧平衡期後,可每年增厚EPS為0.05元。
盈利預測和投資評級:不考慮非公開發行攤薄收益,預計公司2011-2012年可分別實現每股收益0.20元和0.24元,按2月16日的收盤價9.98元計算,對應的動態市盈率分別為50倍和42倍,公司估值偏高,維持“中性”評級。
風險提示:非公開發行獲批風險;新項目進度慢於預期風險。
