公司是典型的中小开发商:公司目前项目储备主要集中在广州和长沙地区,总货值约为100亿元左右。囿于资金实力等客观原因,2009年以来公司仅有两次公告拿地,后续项目储备资源较少。
13-14年销售“前高后低”:2013年,公司在售项目主要有广州颐德公馆、长沙珠江花城尾盘和珠江郦城,预计2013年全年销售额为30.5亿元;2014年公司可售资源将显著减少,即使乐观估计华英地块于2014年实现部分销售,我们预计公司2014年销售额仍将显著下降,基本在21亿元左右。
13-14年盈利增速下滑态势:2013年主要结算颐德公馆和珠江花城尾盘,预计公司2013年公司归属于母公司所有者净利润4.2亿元,同比增长23.5%;2014年主要结算颐德公馆尾盘和珠江郦城。如果广隆项目权益利润在2014年确认50%,则公司2014年净利润为4.8亿元,同比增长13.7%。
投资建议与评级:预计公司2012-2014年的EPS分别为1.35元、1.53元。我们注意到公司管理层市场化改革的努力,但随着“土地红利”的消失,公司后续项目储备较为匮乏,而且公司面临着资金实力较弱的问题,未来经营业绩存在较大不确定性,我们首次关注给予“中性”投资评级。
公司是典型的中小開發商:公司目前項目儲備主要集中在廣州和長沙地區,總貨值約為100億元左右。囿於資金實力等客觀原因,2009年以來公司僅有兩次公告拿地,後續項目儲備資源較少。
13-14年銷售“前高後低”:2013年,公司在售項目主要有廣州頤德公館、長沙珠江花城尾盤和珠江酈城,預計2013年全年銷售額為30.5億元;2014年公司可售資源將顯著減少,即使樂觀估計華英地塊於2014年實現部分銷售,我們預計公司2014年銷售額仍將顯著下降,基本在21億元左右。
13-14年盈利增速下滑態勢:2013年主要結算頤德公館和珠江花城尾盤,預計公司2013年公司歸屬於母公司所有者淨利潤4.2億元,同比增長23.5%;2014年主要結算頤德公館尾盤和珠江酈城。如果廣隆項目權益利潤在2014年確認50%,則公司2014年淨利潤為4.8億元,同比增長13.7%。
投資建議與評級:預計公司2012-2014年的EPS分別為1.35元、1.53元。我們注意到公司管理層市場化改革的努力,但隨着“土地紅利”的消失,公司後續項目儲備較為匱乏,而且公司面臨着資金實力較弱的問題,未來經營業績存在較大不確定性,我們首次關注給予“中性”投資評級。
