share_log

【长城证券】湖南天雁:静待汽油机增压器放量

【長城證券】湖南天雁:靜待汽油機增壓器放量

長城證券 ·  2014/05/21 00:00  · 研報

我們認為渦輪增壓技術已逐漸成為發動機主流技術路線,未來汽油機增壓器市場成長空間廣闊。國內自主品牌經過多年研發儲備,產品性能已接近外資品牌的水準,未來具備進口替代前景,公司作為增壓器自主品牌龍頭將充分受益。我們預測公司2014-2016年EPS分別為0.07元、0.08元和0.10元,對應股價PE分別為58倍、50倍和40倍。考慮到汽油機增壓器爆發期尚未到來,我們首次給予公司“推薦”評級,建議緊密關注汽油機增壓器的批產進程。

國內民營增壓器龍頭:公司是國內最大的增壓器自主品牌製造商,隸屬於兵裝集團,大股東是長安汽車,主要產品包括渦輪增壓器、發動機氣門、動車組冷卻風機等,客户涵蓋玉柴、濰柴、錫柴等主流發動機製造商。其中渦輪增壓器是公司的主流產品,2013年銷量為65萬台,市場份額在11%左右,國內市場排名NO.4。

渦輪增壓配置率不斷提升:渦輪增壓器的核心作用在於增加內燃機的進氣量,促使燃燒更加充分,從而實現提升動力和節能減排的效果。受益於汽車節能減排政策的不斷推進,國內發動機渦輪增壓配置率穩步提升,預計2013年國內整體配置率在7%左右。

對於柴油機增壓器而言,中重型柴油機增壓率較高(90%以上),未來增長主要取決於輕型柴油機增壓器,目前增壓率僅為30%左右,預計國IV排放升級將推動輕柴增壓率顯著提升。 對於汽油機增壓器而言,渦輪增壓已逐漸成為主流技術路線,豐田、本田渦輪增壓機型的推出,標誌着該技術已經受到全球主要汽車巨頭的認可。考慮到國家對乘用車企業平均油耗管理日趨嚴格,要求2015年平均燃料消耗量下降至6.9L/100km,2020年進一步下降至5.0L/100km,推動發動機小型化和增壓化,是乘用車企業兼顧動力性能和節能減排的有效途徑。2013年在售增壓車型已接近60款,預計今年有望達到80款左右,隨着在售車型數量增長,汽油機增壓率有望穩步提升。

汽油機增壓器是公司未來主要看點:公司汽油機增壓器研發始於2004年,2009年進入AM市場,2013年開始為OEM(主機廠)小批量供貨。公司已具備汽油機增壓器產能10萬台,在建產能20萬台(預計2016年投產),目前已開始為綿陽新晨小批量供貨,今年下半年有望為長安、長城小批量供貨。

公司汽油機增壓器單品性能已接近博格華納的成熟產品,現有自動化生產線將為產品一致性和穩定性提供保障,未來批產後價格優勢有望達到10-15%。我們積極看好公司汽油機增壓器的發展前景,理由主要有兩個方面:一是汽油機增壓器市場空間廣闊,且目前處於快速增長階段;二是汽油機增壓器單價和毛利率均高於柴油機增壓器,未來汽油機增壓器批產將為公司盈利增長注入彈性。

風險提示:汽車市場景氣大幅下滑;汽油機增壓器推廣低於預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論