事件描述:

2011年EPS为0.781元,基本符合我们预期。

公司2011年报告期内实现营业收入16.45亿元,同比增长24.18%;营业利润3.6亿元,同比增长122.21%;实现归属于上市公司股东净利润2.69亿元,同比增长102.42%;综合毛利率24.79%,同比上升5.19个百分点;EPS为0.781元,基本符合我们的预期。

投资要点:

公司业绩大幅增长主要来源于水泥业务。 2011年公司的水泥销量和售价齐齐上涨,水泥业务实现销售收入7.27亿元,同比增长42.51%,水泥业务毛利率32.69%,同比上升12.83个百分点,为公司整体业绩的大幅增长作出了较大贡献。此外,公司参股的浙江金华南方尖峰水泥和南方水泥在2011年的业绩表现也较好,对公司的投资收益贡献达1.16亿元。 水泥+医药两项业务互补是公司的主要亮点。

公司经过近几年的资产剥离和整合,突出了水泥和医药业务。目前水泥和医药业务构成了公司最主要的收入和利润来源,两者形成了非常明显的互补,相互支撑,促使公司综合毛利率得到逐年提升。

未来公司水泥业务以平稳发展为主。 水泥业务上,公司目前并表的生产线有两条,合计水泥产能约320万吨,其中已投产的湖北大冶生产线,产能200万吨;在建的云南普洱生产线一条,产能120万吨,目前该线主机设备已经基本安装到位,2012年上半年能够按时投产并贡献利润。此外,公司还通过参股浙江南方尖峰、广西虎鹰和南方水泥等水泥企业,依靠权益投资实现间接式的产能扩张。未来在水泥业务发展上,公司将继续坚持平稳发展的基调,短期之内将集中力量做好云南普洱市场。 医药业务将向新领域拓展。

2011年公司医药业务收入7.65亿元,同比增长17.29%,毛利率19.5%,同比下滑1.17个百分点。工业医药上,公司2011年对盐酸头孢甲肟、门冬氨酸氨氯地平片、帕罗西汀等六种主要创利产品加强了销售考核,确保了重点创利品种上量,使得医药业务收入还是保持了同比较快的增长。公司的金西基地前期工作进展顺利,预计2013年底可建成,建成后公司在化学药方面的规模优势将明显增加。未来公司除了继续加大创利产品的市场开拓之外,还将开发新化学药,并且向保健品市场拓展。

估值和投资建议。

我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.95、1.17和1.34元,维持“买入”评级,目标价11元。 重点关注事项。

股价催化剂:固定资产投资加速;公司成功进入医疗保健领域。风险提示:固定资产投资大幅回落;抗生素管理对公司销量产生较大影响;药品价格下调。