资源向三大板块集中公司在 2007 年6 月实施定向增发后,主营业务形成了三大板块:运输与物流服务、汽车零部件制造和汽车后服务、水上旅游服务;在这三大板块下面形成了五大产业,主要由五个企业为主,如交运日红主营路上物流、巴士客运主营省际客运等。目前公司下属具有相同主营业务的子公司都将通过股权转让并入这五大企业中,以提高资源集聚度和利用率;短期来看,资源整合正在进行,整合效果会在后续经营中体现出来。
物流业务与汽车零部件制造各占半壁江山公司的主营业务中,物流业务与汽车零部件制造分别贡献了主营业务收入的44%和47%;分别贡献了营业利润的48%和40%。另外,近几年公司的非经常性损益在净利润中的占比较大,2008 年此项收益为7900 万,在净利润中的占比达到54%,主要是浙商证券收益的确认;2009 年,公司就与三大板块无关的资产逐步进行了处置,预计今年仍将有资产处置收益。谨慎考虑,在公司无相关资产处置公告前,我们认为公司没有资产处置收益,在盈利预测中也未做此项考虑。
客运与物流业务:客运好于预期,物流略有下滑客运服务主要是省际和城际客运,由交运巴士客运公司来完成,下辖中山北路、上海南站、恒丰路、浦东白莲泾等多个客运总站;2008年为公司贡献了1.93 亿营业收入和1264 万元的净利润。近期,公司通过收购对上海南站长途客运公司的持股比例由原先的15%上升到50%,由此,公司在省际客运市场的占有率有所提升。从上半年的运营来看,客运业务并未受到经济下行的影响,经营情况好于预期,上海南站利润增长也超出股权收购时的预测,预计上半年客运业务增长超出以往。
物流业务由公司控股的上海交运日红国际物流有限公司运作。交运日红由公司、丸红株式会社和丸红(中国)有限公司共同出资,公司持有66%的股权。同时,相关的从事物流业务的公司也多数放入了交运日红公司内,交运日红公司成为公司主要的物流平台,主要从事化工品、大型物件、冷链、城市便捷、空港海港物流等业务,这些业务对运营企业的要求比较高,市场准入门槛也较高,公司具有一定的竞争优势。2008 年运输和物流服务共实现营业收入14.99 亿元,营业利润2.68 亿元;2009 年上半年受外贸下滑影响,物流业务特别是海关通关物流业务有所下降。
由于交运日红公司合资后仅仅运营了才 2 个月,我们尚无法了解公司在经营上的进展和业绩上的提升,公司希望通过自己在服务上的优势进入丸红株式会社在中国的物流业务,届时公司的物流业务将会有大幅的提升。
融资等功能,经营领域不断扩大。2007 年实现业务收入416.63 亿美元,净利润14.74 亿美元。
汽车零部件制造和汽车后服务:受益于汽车旺销汽车零部件制造主要以交运零部件分公司为主,产品以动力系统、精密冲压件为主,主要配套于上海通用、上海大众、一汽大众,同时也为江淮汽车和奇瑞汽车进行部分配套。公司紧跟新车型的开发速度和技术竞争进行技术创新和开发,做到为整车厂商的适时配货;同时公司与主要客户建立了长期合作关系,技术与服务的优势使得公司与整车厂商的合作更为牢固,短期内被替代或更换的可能性较小。
汽车后服务主要由上海市汽车修理有限公司运营,主要将机动车物损交通事故理赔项目作为新的增量,参与政府公务车招标,开拓新的大集团客户,加快马自达、广汽丰田及宝马“4S”店项目的进展。
加速发展汽车特约维修、快修和特种改装业务,以创新的服务模式和内涵提升公司的汽车后服务品牌知名度,实现跨越式发展。
2008 年汽车零部件制造和汽车后服务共实现营业收入14.69 亿元,营业利润1.85 亿元;2009 年汽车销量的大幅增长,公司的零部件制造也实现了同步增长;上半年,全国汽车销量增长17.7%,上汽集团汽车销量增长29.3%,预计公司此块业务上半年的营业收入也将实现超过20%的增长。
水上旅游服务:目前仍亏损,明年将大增水上旅游服务主要由上海浦江游览有限公司完成,主要经营黄浦江两岸的水上旅游业务,该公司现有船只17 艘,在建船只3 艘。该项业务2007 年盈利1000 多万,2008 年和2009 年上半年由于市政建设和外滩改造,客流受到影响,处于亏损状态。2010 年世博会预计将有7000 万人次来沪,因世博会会址位于浦江两岸,水上旅游交通量届时将显著增加,预计该项业务将会扭亏为盈,迎来大幅增长。
客运与物流业务将受益世博2010 年世博会预计将有7000 万人次来沪,国内观众特别是长三角地区的观众参与热情很高,据世博局预测,其中5%来自境外,20%来自上海本市,30%来自长三角地区,其余45%则来自全国其他地区。
公司的客运业务主要是服务于长三角地区,客运需求的增长必然带来收入与利润的增长;同样,物流业务也将从中受益。
公司主营业务涉及物流服务和汽车零部件制造,随着物流和汽车行业振兴规划的继续深入,公司有望从中获益,具有长期增长的潜力。
关注国资整合随着近期上海市国资整合步伐的明显加快,市场对于国资系统下的上市公司进行资产整合的预期加大。对公司较为关注的是交运集团的整体上市或者是与公司业务相关的资产注入。据我们了解,交运集团的主要经营资产大部分已经放在了上市公司里面,相关资产的注入或者交运集团借助于公司的整体上市,依然要考虑未来的盈利状况和战略方向。我们认为,上海市国资整合是当前市场的一个热点,应该关注;但未来公司是否存在相关的整合可能,目前尚不可判断。
n 投资建议:给予投资评级:未来六个月内,大市同步。
预计公司 2009、2010 年营业收入分别增长2%和增长22%,归属于母公司所有者的净利润分别下降17%和增长20%;每股收益分别为0.17 元和0.20 元;相应的动态市盈率分别为42 倍和36 倍。
公司汽车零部件业务受汽车旺销带动增长较大,客运与物流业务以及水上旅游业务将受益于世博会客流量的增长,可适当关注世博会以及国资整合对公司带来的交易性机会。目前,公司的估值略高,给予公司评级为“未来六个月内,大市同步”。
資源向三大板塊集中公司在 2007 年6 月實施定向增發後,主營業務形成了三大板塊:運輸與物流服務、汽車零部件製造和汽車後服務、水上旅遊服務;在這三大板塊下面形成了五大產業,主要由五個企業為主,如交運日紅主營路上物流、巴士客運主營省際客運等。目前公司下屬具有相同主營業務的子公司都將通過股權轉讓併入這五大企業中,以提高資源集聚度和利用率;短期來看,資源整合正在進行,整合效果會在後續經營中體現出來。
物流業務與汽車零部件製造各佔半壁江山公司的主營業務中,物流業務與汽車零部件製造分別貢獻了主營業務收入的44%和47%;分別貢獻了營業利潤的48%和40%。另外,近幾年公司的非經常性損益在淨利潤中的佔比較大,2008 年此項收益為7900 萬,在淨利潤中的佔比達到54%,主要是浙商證券收益的確認;2009 年,公司就與三大板塊無關的資產逐步進行了處置,預計今年仍將有資產處置收益。謹慎考慮,在公司無相關資產處置公告前,我們認為公司沒有資產處置收益,在盈利預測中也未做此項考慮。
客運與物流業務:客運好於預期,物流略有下滑客運服務主要是省際和城際客運,由交運巴士客運公司來完成,下轄中山北路、上海南站、恆豐路、浦東白蓮涇等多個客運總站;2008年為公司貢獻了1.93 億營業收入和1264 萬元的淨利潤。近期,公司通過收購對上海南站長途客運公司的持股比例由原先的15%上升到50%,由此,公司在省際客運市場的佔有率有所提升。從上半年的運營來看,客運業務並未受到經濟下行的影響,經營情況好於預期,上海南站利潤增長也超出股權收購時的預測,預計上半年客運業務增長超出以往。
物流業務由公司控股的上海交運日紅國際物流有限公司運作。交運日紅由公司、丸紅株式會社和丸紅(中國)有限公司共同出資,公司持有66%的股權。同時,相關的從事物流業務的公司也多數放入了交運日紅公司內,交運日紅公司成為公司主要的物流平臺,主要從事化工品、大型物件、冷鏈、城市便捷、空港海港物流等業務,這些業務對運營企業的要求比較高,市場準入門檻也較高,公司具有一定的競爭優勢。2008 年運輸和物流服務共實現營業收入14.99 億元,營業利潤2.68 億元;2009 年上半年受外貿下滑影響,物流業務特別是海關通關物流業務有所下降。
由於交運日紅公司合資後僅僅運營了才 2 個月,我們尚無法瞭解公司在經營上的進展和業績上的提升,公司希望通過自己在服務上的優勢進入丸紅株式會社在中國的物流業務,屆時公司的物流業務將會有大幅的提升。
融資等功能,經營領域不斷擴大。2007 年實現業務收入416.63 億美元,淨利潤14.74 億美元。
汽車零部件製造和汽車後服務:受益於汽車旺銷汽車零部件製造主要以交運零部件分公司為主,產品以動力系統、精密衝壓件為主,主要配套於上海通用、上海大眾、一汽大眾,同時也為江淮汽車和奇瑞汽車進行部分配套。公司緊跟新車型的開發速度和技術競爭進行技術創新和開發,做到為整車廠商的適時配貨;同時公司與主要客户建立了長期合作關係,技術與服務的優勢使得公司與整車廠商的合作更為牢固,短期內被替代或更換的可能性較小。
汽車後服務主要由上海市汽車修理有限公司運營,主要將機動車物損交通事故理賠項目作為新的增量,參與政府公務車招標,開拓新的大集團客户,加快馬自達、廣汽豐田及寶馬“4S”店項目的進展。
加速發展汽車特約維修、快修和特種改裝業務,以創新的服務模式和內涵提升公司的汽車後服務品牌知名度,實現跨越式發展。
2008 年汽車零部件製造和汽車後服務共實現營業收入14.69 億元,營業利潤1.85 億元;2009 年汽車銷量的大幅增長,公司的零部件製造也實現了同步增長;上半年,全國汽車銷量增長17.7%,上汽集團汽車銷量增長29.3%,預計公司此塊業務上半年的營業收入也將實現超過20%的增長。
水上旅遊服務:目前仍虧損,明年將大增水上旅遊服務主要由上海浦江遊覽有限公司完成,主要經營黃浦江兩岸的水上旅遊業務,該公司現有船隻17 艘,在建船隻3 艘。該項業務2007 年盈利1000 多萬,2008 年和2009 年上半年由於市政建設和外灘改造,客流受到影響,處於虧損狀態。2010 年世博會預計將有7000 萬人次來滬,因世博會會址位於浦江兩岸,水上旅遊交通量屆時將顯著增加,預計該項業務將會扭虧為盈,迎來大幅增長。
客運與物流業務將受益世博2010 年世博會預計將有7000 萬人次來滬,國內觀眾特別是長三角地區的觀眾參與熱情很高,據世博局預測,其中5%來自境外,20%來自上海本市,30%來自長三角地區,其餘45%則來自全國其他地區。
公司的客運業務主要是服務於長三角地區,客運需求的增長必然帶來收入與利潤的增長;同樣,物流業務也將從中受益。
公司主營業務涉及物流服務和汽車零部件製造,隨着物流和汽車行業振興規劃的繼續深入,公司有望從中獲益,具有長期增長的潛力。
關注國資整合隨着近期上海市國資整合步伐的明顯加快,市場對於國資系統下的上市公司進行資產整合的預期加大。對公司較為關注的是交運集團的整體上市或者是與公司業務相關的資產注入。據我們瞭解,交運集團的主要經營資產大部分已經放在了上市公司裏面,相關資產的注入或者交運集團藉助於公司的整體上市,依然要考慮未來的盈利狀況和戰略方向。我們認為,上海市國資整合是當前市場的一個熱點,應該關注;但未來公司是否存在相關的整合可能,目前尚不可判斷。
n 投資建議:給予投資評級:未來六個月內,大市同步。
預計公司 2009、2010 年營業收入分別增長2%和增長22%,歸屬於母公司所有者的淨利潤分別下降17%和增長20%;每股收益分別為0.17 元和0.20 元;相應的動態市盈率分別為42 倍和36 倍。
公司汽車零部件業務受汽車旺銷帶動增長較大,客運與物流業務以及水上旅遊業務將受益於世博會客流量的增長,可適當關注世博會以及國資整合對公司帶來的交易性機會。目前,公司的估值略高,給予公司評級為“未來六個月內,大市同步”。
