金融地產模式獨特,大股東項目資金新業務三方面支持。 公司作爲中國信達旗下唯一地產上市平台,在項目獲取,資金支持,新業務拓展上得到大股東的全面支持。項目方面,在大股東不良資產處置中,可以藉機以較低成本獲取較爲優質和成熟的項目,目前已有瓊海項目,嘉粵集團等項目落地,預計後期這種項目獲取模式還將持續。資金方面,結合大股東資管業務,實現“小股操盤”運作模式,減少大中城市拿地的資金壓力,提升地產開發規模,是中小規模地產公司實現快速擴張的必要途徑。新業務開拓中,服務大股東的不良資產處置業務,開展地產開發管理能力的輸出。 增發20億元,有效降低公司負債水平。 公司發佈增發預案,擬以不低於8.37 元/股增發股票,募集不低於20 億元的資金,投入合肥信達天御,重慶濱江藍庭,寧波格蘭郡庭一期三個項目的建設中。2015年一季度末,公司資產負債率達到78.2%,在行業中處於較高水平。 如果募集方案順利進行,將會改善資本結構,降低負債水平,同時顯著加快核心項目的建設進程,提高週轉速度。 地產開發業務快速增長,進入收穫期。 2013,2014 年,公司拿地速度加快,新增土地規劃建面分別爲當年銷售面積的2.8 和4.6 倍。公司新增項目集中在長三角,珠三角,中部地區,也是本輪房地產政策放鬆和市場反彈受益較大的區域,預計公司2015,2016 年的銷售將會分別達到80,100 億元。 從結轉看,2015 年一季度末,公司預收款項爲51.5 億元,業績鎖定性強,在建面積380 萬平方米,儲備項目規劃建面約510 萬平方米,保證了公司結轉規模的持續提升。 風險提示。 風險提示:(1)銷售情況不及預期;(2)大股東支持力度不及預期 盈利預測與投資建議。 我們認爲藉助大股東豐富的項目和資金資源,公司項目的區域聚焦佈局策略,房地產開發業務有望出現高速增長。同時金融地產等輕資產業務的持續開展,將會有效對沖房地產開發業務毛利率的下降的影響。預計公司2015 年-2017 年EPS 分別爲0.62/0.76/0.92 元,給予“強烈推薦”投資評級。