事项点评:
水泥业务利润大幅增长
分业务看,公司业绩大幅增长的主要原因系水泥行业近几年的严控政策初见成效,市场供求关系有所改善,公司水泥产品的销售价格与去年同期相比涨幅较大,导致水泥业务的利润大幅增长。公司上半年水泥业务实现收入3.20亿元,同比增长61.28%,而营业利润率达到33.26%,同比增加24.04个百分点。同时,公司参股的南方尖峰和南方水泥分红增加,两者贡献的利润合计占比达到45.50%。预计下半年水泥价格仍有望维持高位运行,公司的水泥业务前景看好。
医药工业收入增速加快
医药工业产品以抗感染药物为主,注射用头孢甲肟是公司销量最大的产品,其它比较大的品种主要有:盐酸帕罗西汀片、力斯得、玻璃酸钠滴眼液、注射用喷西洛韦。公司的医药工业产品以新药为主,而公司没有自己专门的销售队伍,销售模式以底价代理为主,造成历年来销售收入增长缓慢(<5%)。2011年上半年,由于头孢类产品的销售增长,导致公司的医药工业收入增长达到了21.99%,而毛利率则下滑到51.25%的近期低点。
医药商业收入增长,但毛利下滑
公司的医药商业主要由金华医药公司和尖峰大药房承担,公司的医药商业业务主要集中在金华地区,主要从事普药的批发和销售。公司的医药商业收入增长和毛利率在行业内均处于较低水平,主要是由于在金华地区,规模较大的华东医药、因特药业、上海医药和金华地区医院下属的医药商业公司共同角逐该区的医药商业市场,给公司的业务带来较大冲击。2011年上半年,随着公司加强县、乡级医疗市场的开拓,医药商业业务收入增长达到了23.93%,但毛利下滑至5%左右。
投资建议:
未来六个月内,维持“跑赢大市”评级
预计公司11、12年实现每股收益为0.70元和0.81元,以8月18日收盘价12.52元计算,动态市盈率分别为17.87倍和15.38倍。水泥板块上市公司11年、12年动态市盈率中值分别为14.45倍和11.04倍;化学制剂板块上市公司11年、12年动态市盈率中值分别为33.02倍和23.70倍。考虑到公司业务横跨医药与水泥两个领域,公司目前的估值水平基本与其业务模式相适应。由于2011年水泥行业维持高景气度,行业估值面临修复,我们维持公司“跑赢大市”评级。
事項點評:
水泥業務利潤大幅增長
分業務看,公司業績大幅增長的主要原因系水泥行業近幾年的嚴控政策初見成效,市場供求關係有所改善,公司水泥產品的銷售價格與去年同期相比漲幅較大,導致水泥業務的利潤大幅增長。公司上半年水泥業務實現收入3.20億元,同比增長61.28%,而營業利潤率達到33.26%,同比增加24.04個百分點。同時,公司參股的南方尖峯和南方水泥分紅增加,兩者貢獻的利潤合計佔比達到45.50%。預計下半年水泥價格仍有望維持高位運行,公司的水泥業務前景看好。
醫藥工業收入增速加快
醫藥工業產品以抗感染藥物為主,注射用頭孢甲肟是公司銷量最大的產品,其它比較大的品種主要有:鹽酸帕羅西汀片、力斯得、玻璃酸鈉滴眼液、注射用噴西洛韋。公司的醫藥工業產品以新藥為主,而公司沒有自己專門的銷售隊伍,銷售模式以底價代理為主,造成歷年來銷售收入增長緩慢(<5%)。2011年上半年,由於頭孢類產品的銷售增長,導致公司的醫藥工業收入增長達到了21.99%,而毛利率則下滑到51.25%的近期低點。
醫藥商業收入增長,但毛利下滑
公司的醫藥商業主要由金華醫藥公司和尖峯大藥房承擔,公司的醫藥商業業務主要集中在金華地區,主要從事普藥的批發和銷售。公司的醫藥商業收入增長和毛利率在行業內均處於較低水平,主要是由於在金華地區,規模較大的華東醫藥、因特藥業、上海醫藥和金華地區醫院下屬的醫藥商業公司共同角逐該區的醫藥商業市場,給公司的業務帶來較大沖擊。2011年上半年,隨着公司加強縣、鄉級醫療市場的開拓,醫藥商業業務收入增長達到了23.93%,但毛利下滑至5%左右。
投資建議:
未來六個月內,維持“跑贏大市”評級
預計公司11、12年實現每股收益為0.70元和0.81元,以8月18日收盤價12.52元計算,動態市盈率分別為17.87倍和15.38倍。水泥板塊上市公司11年、12年動態市盈率中值分別為14.45倍和11.04倍;化學制劑板塊上市公司11年、12年動態市盈率中值分別為33.02倍和23.70倍。考慮到公司業務橫跨醫藥與水泥兩個領域,公司目前的估值水平基本與其業務模式相適應。由於2011年水泥行業維持高景氣度,行業估值面臨修復,我們維持公司“跑贏大市”評級。
