2009年三季报显示,1-9月实现营业收入25.32亿元,同比下降29.9%;营业利润3.52亿元,同比增加86.2%;归属于母公司所有者的净利润3.92亿元,同比增加7.8%;基本每股收益0.25元。

公司以交通运输业为主,利润主要来源于出租车业务。公司拥有上海出租车8458辆,每辆车每月向司机收费9000元,该项业务毛利率约为28%,08年贡献收入约2.6亿,是公司稳定的利润来源。上海出租车约有4.7万辆,牌照约有80%以上被大众、巴士、海博、锦江、交运股份等几家大的国有企业瓜分,还有些小公司拥有部分牌照,公司也有可能在合适的时机收购一些小公司或者竞拍外地出租车牌照。

剥离亏损的公交资产。公司于2009 年3就定向转让公交股权事宜披露了公告,10月确认了交易价格。公司公交资产剥离给上海巴士和浦东公交,有助于公司止损和盘活资产,提高资产收益率。公司公交资产账面价值约为4亿元,该部分资产扣除政府补贴后,每年亏损2000-3000万左右。

公司地产业务09年预计盈利6000万,此外,公司还拥有嘉善607亩土地,取得成本4亿元,将为公司未来贡献收益。

金融股权具有潜在价值。公司拥有多家金融机构股权,其中海通证券已经上市,其他为光大证券和国君证券等,粗略估计公司金融股权的溢价为3倍左右,相当于增加资产价值13.7亿,增加每股价值0.87元。

我们预计2009年和2010年公司EPS分别为0.34元、0.37元,按照10月26日收盘价11.42元计算,对应的动态市盈率分别为34倍和31倍,维持对公司的“中性”投资评级。

风险提示:经济下滑降低公司物流和汽车租赁业务利润,房地产市场政策风险。