方正科技的主營業務及股權結構目前方正科技的主營業務集中於PC(臺式機和筆記本)及PCB板兩塊,2008年PC業務實現收入61.1億,同比2007年下降20.77%; PCB板業務實現收入10.5億,同比2007年增長81.53%。 從方正科技的主營業務來看,PCB板會成爲方正科技(600601)的主要業務增長點,2009年由於其產能的擴大而有望實現15個億的銷售收入;方正科技目前筆記本銷售額佔整體PC銷售額20%左右,相對PC行業筆記本佔比接近50%的情況在日益激烈的競爭中沒有明顯的優勢。方正科技(600601)的股權相對來說比較分散,方正集團直接和間接持有11.38%股權而成爲第一大股東和公司的實際控制人。 PCB業務的發展成爲看點方正科技(600601)在上市後主營業務比較單一,集中在PC及相關配套上, 近兩年通過PCB板業務找到了新的盈利增長點,其PCB業務目前在超聲電子之後居於國內PCB企業的第二。目前其PCB的生產製造在珠海完成,主要包括HDI板,高多層板和系統背板。HDI板主要應用於高端手機等手持設備,2008年的產能爲20萬平方米,隨着其珠海產業園的逐步投產在2009年實現30萬平方米的產能,2010年實現50萬平方米的產能。高多層板和系統背板主要應用於通信領域的交換機、基站、路由器等通信設備。目前方正科技在四川重慶的西永微電子產業園區籌建多高層板和系統背板的生產基地,預期在09年10月實現量產,2010年實現盈虧平衡。由於我國處於信息化和工業融合的進程中,我們認爲其PCB板的業務將會得到市場需求的支撐併成爲方正科技(600601)的主要盈利增長點。 PC業務加大渠道建設和市場力度方正科技(600601)的PC業務在國內廠商中居於第二,在整個國內市場中的份額2008年爲7.5%排名第五, 相對2006年和2007年近10%的市場佔有率明顯下降。主要原因是方正科技(600601)的PC業務的主要優勢在於商用臺式機,目前的筆記本業務只接近銷售收入的20%,和國內外筆記本佔比接近50%趨勢有較大差距,由於筆記本的平均單價和毛利較多的高於臺式機,因此方正PC的市場佔有率呈現下滑態勢,而且這種態勢看不到明顯改善跡象。儘管現在有PC下鄉的政策,但是對於經濟偏落後地區的PC普及受到現實消費能力的制約及較大的延長了銷售渠道增加了銷售成本,因此短期來看對方正PC業務的促進力度有限,而HP,Dell,ASUS等國外廠商入圍PC下鄉又降低了國內廠商受益於此政策的可能性。 資產注入的可能性方正集團作爲方正科技(600601)的實際控制人旗下的公司涉及多個行業及分支,紛繁複雜,我們認爲不排除未來有方正集團的資產會進入到上市公司,但是目前這種可能性不大。 市場估值我們預測其2009年-2011年每股收益可以分別實現0.08元/股、0.11元/股、0.15元/股。根據目前的收盤價計算其2009年PE爲55倍,我們認爲在2009年方正科技(600601)沒有明顯的超越大盤的機會,但是由於其低價股及科技股的特點,我們認爲目前的價格基本合理,2009年其將和大盤的走勢基本保持一致,給予中性評級。