2011年上半年,公司实现营业收入51.04亿元,同比增长42.07%;营业利润2.37亿元,同比增长54.01%;归属母公司所有者净利润1.46亿元,同比增长74.49%;摊薄每股收益0.24元。
公司主要从事空调压缩机的研发、生产和销售,同时涉及冰箱压缩机业务以及商用冷柜、特种空调等制冷相关业务。公司的利润主要来自空调压缩机业务,冰箱压缩机业务近年来一直处于亏损状态,而其它制冷相关业务贡献利润相对较小。报告期内,公司生产空调压缩机1,020万台,销售1,124万台,同比增长32.25%,使得公司主营业务收入实现大幅增长。公司客户为格力、美的、海尔、奥克斯、志高等国内主要空调生产厂商,其中,格力为公司的第一大客户。
空调行业景气带动压缩机销量增长。空调压缩机为空调的核心零部件,行业景气度与空调基本一致。2011年1-6月,空调行业持续景气,空调销量达到6,713万台,同比增长30.84%,预计2011年全年,空调销量有望实现20%的增长。
与空调行业的景气相对应,2011年上半年,空调压缩机销量达7,758万台,同比增长21.30%。公司作为行业龙头,增速高于行业平均水平。
综合毛利率下滑,期间费用控制能力提升。2011年上半年,公司综合毛利率12.17%,同比下降1.92个百分点。这主要是由于报告期内铜价高位运行,公司对下游空调行业议价能力较弱,无法快速转嫁成本。公司期间费用率7.40%,同比下降1.90个百分点。其中,销售费用率2.07%,同比下降0.53个百分点;管理费用率4.19%,同比下降1.48个百分点。
募投项目达产后有望增厚每股收益0.16元。公司计划向控股股东上海电气(集团)总公司定向增发6,500万股,募集资金5.06亿元,用于小型节能无氟变频压缩机改造扩能项目以及L系列超高效压缩机新增产能项目。两个项目均于2012年投产,项目全部达产后,公司将新增小型压缩机产能200万台,L系列高效压缩机产能200万台。预计项目全部达产后,将新增利润1.05亿元,按增发后的股本计算,增厚每股收益0.16元。
盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.34元、0.44元和0.52元,按8月22日收盘价10.19元计算,对应的动态市盈率分别为30倍、23倍和19倍,鉴于公司目前估值显著高于行业水平,下调公司的投资评级至“中性”。
风险提示:空调需求显著下滑;原材料价格大幅上涨。
2011年上半年,公司實現營業收入51.04億元,同比增長42.07%;營業利潤2.37億元,同比增長54.01%;歸屬母公司所有者淨利潤1.46億元,同比增長74.49%;攤薄每股收益0.24元。
公司主要從事空調壓縮機的研發、生產和銷售,同時涉及冰箱壓縮機業務以及商用冷櫃、特種空調等製冷相關業務。公司的利潤主要來自空調壓縮機業務,冰箱壓縮機業務近年來一直處於虧損狀態,而其它製冷相關業務貢獻利潤相對較小。報告期內,公司生產空調壓縮機1,020萬台,銷售1,124萬台,同比增長32.25%,使得公司主營業務收入實現大幅增長。公司客户為格力、美的、海爾、奧克斯、志高等國內主要空調生產廠商,其中,格力為公司的第一大客户。
空調行業景氣帶動壓縮機銷量增長。空調壓縮機為空調的核心零部件,行業景氣度與空調基本一致。2011年1-6月,空調行業持續景氣,空調銷量達到6,713萬台,同比增長30.84%,預計2011年全年,空調銷量有望實現20%的增長。
與空調行業的景氣相對應,2011年上半年,空調壓縮機銷量達7,758萬台,同比增長21.30%。公司作為行業龍頭,增速高於行業平均水平。
綜合毛利率下滑,期間費用控制能力提升。2011年上半年,公司綜合毛利率12.17%,同比下降1.92個百分點。這主要是由於報告期內銅價高位運行,公司對下游空調行業議價能力較弱,無法快速轉嫁成本。公司期間費用率7.40%,同比下降1.90個百分點。其中,銷售費用率2.07%,同比下降0.53個百分點;管理費用率4.19%,同比下降1.48個百分點。
募投項目達產後有望增厚每股收益0.16元。公司計劃向控股股東上海電氣(集團)總公司定向增發6,500萬股,募集資金5.06億元,用於小型節能無氟變頻壓縮機改造擴能項目以及L系列超高效壓縮機新增產能項目。兩個項目均於2012年投產,項目全部達產後,公司將新增小型壓縮機產能200萬台,L系列高效壓縮機產能200萬台。預計項目全部達產後,將新增利潤1.05億元,按增發後的股本計算,增厚每股收益0.16元。
盈利預測:我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.34元、0.44元和0.52元,按8月22日收盤價10.19元計算,對應的動態市盈率分別為30倍、23倍和19倍,鑑於公司目前估值顯著高於行業水平,下調公司的投資評級至“中性”。
風險提示:空調需求顯著下滑;原材料價格大幅上漲。
