2009年半年報顯示,公司2009年1-6月實現營業收入36.02億元,同比增長0.35%;實現營業利潤0.59億元,同比下降49.59%;實現歸屬於母公司所有者淨利潤0.63億元,同比下降40.37%;每股收益0.04元。 PC業務收入持續下滑,PCB業務穩定增長。公司主營業務包括PC及相關產品和印刷電路板(PCB)的生產銷售。報告期內,受金融危機影響,企業和個人PC需求下降,公司PC業務收入同比下降了2.54%至30.03億元,2007年起該業務收入持續下滑,收入佔比已由2007年中期的93.1%下降至2009年的84%,同期毛利佔比更是由80.4%下降至60.2%,預計此部分業務短期內不會有明顯好轉,佔比仍將進一步下滑。隨着重慶PCB產業園區投產,公司的PCB業務收入繼續提升,報告期內實現收入5.57億元,同比增長28%。 主營業務毛利率下降,期間費用率基本穩定。報告期內,受廠商價格戰及低價進軍家電下鄉等影響,PC業務毛利率同比下降0.72個百分點至5.98%;PCB業務由於業務規模擴張,人力、製造費用等成本增加導致該業務毛利率同比下降3.95個百分點至20.99%,兩大業務毛利率同時下滑使得公司主營業務毛利率同比下降1.31個百分點至8.8%。公司爲提升產品銷量,加大渠道建設、擴大銷售投入,銷售費用同比增長26.34%至1.05億元,同期其他各項費用控制得當,管理費用及財務費用分別同比下降6.29%和10.53%,使得期間費用率僅同比提升了0.27個百分點至6.94%,基本保持穩定。 PCB業務爲公司主要盈利點,收入、利潤佔比將繼續提升。 報告期內,PCB業務收入佔比繼續提升,同比提高3.47個百分點達到15.57%,同期毛利佔比更是提升9.23個百分點至39.13%。公司的PCB業務產品主要爲HDI、高多層板和系統背板,其中毛利率較高的HDI板銷售收入佔PCB業務總收入的45%,HDI板主要用於高端手機等電子消費品,隨着國內加大力度普及3G,對3G手機等電子消費品需求的將不斷提升,這對HDI板的需求將有很大的拉動作用。公司前期募集的珠海HDI項目已達產,隨着主要生產高多層板和系統背板的重慶PCB產業園區投產,公司的產能將繼續擴大,有望成爲國內最大的PCB生產商。我們認爲,公司的PCB產品能夠得到市場需求的支撐,未來2年能夠繼續保持快速增長,收入及利潤佔比都將進一步提升。 盈利預測與評級:預計公司2009-2010年的每股收益分別爲0.08元和0.11元,以8月14日4.29元的收盤價計算,對應動態市盈率分別爲51倍和40倍,維持公司“中性”的投資評級。