公司作爲出口內銷並重的企業,09年出口銷售收入爲8918.35萬元,同比下降58.27%,國內市場銷售3.59億元,同比下降7.9%,出口佔比下滑至19.9%,較之08年50%以上的佔比下滑明顯。同時由於主營產品中,佔銷售收入82%的軸承產品以及佔銷售收入17.5%的齒輪及變速箱由於存在產能利用率大幅下降以及高價鋼等因素,導致毛利率分別下降5.64個百分點和13.61個百分點。 09年公司投入研發費用1395.78萬元用於基礎研究和高技術含量、高附加值的新產品開發,共開發各種型號關節軸承228種,新產品銷售收入約7000萬元,部分研究成果已成功應用於自潤滑關節軸承的批量生產,進一步提升產品質量、性能的可靠性。 截至2009年12月31日,特種軸承技改項目中公司已完成投資3320萬元,其中,投入2574萬元完成藍田一廠區廠房二的施工建設,746萬元用於購買部分生產設備、檢測設備和其他輔助設備。達產後公司每年將新增特種關節軸承240萬套,新增銷售收入3.6億元,新增利潤總額1.32億元,新增稅後利潤1.12億元。 公司1季度實現銷售收入1.6億元,同比增長59.52%,其中:軸承產品增加4159萬元,齒輪及齒輪箱增加1744萬元、汽車配件及其他產品增加77萬元,軸承行業復甦勢頭明顯。但由於產品價格有所下降,導致1季度公司毛利率僅爲27%,每股收益爲0.075元,基本符合我們前期0.08元的預測。我們認爲隨着下游的強勢復甦,公司的軸承業務將進一步好轉,同時公司已經進入卡特彼勒的全球採購體系,並接到對方1000多萬的軸套訂單,隨着後續合作的深入,訂單將逐漸加大。 我們認爲隨着公司特種軸承技改項目完成,將擺脫傳統行業的瓶頸,進入航空航天、軌道交通等領域,下游需求也隨之擴大。我們調整公司10-12年EPS爲0.4元、0.61元和0.86元,對應的PE 分別爲32倍、21倍和14倍,維持“推薦”評級。