受益出口復甦,主業業務軸承處於景氣向上,預計09年底開始公司將走出低谷。 從國內軸承的產量和出口數量來看,軸承行業目前處於強勁的復甦之中,國內汽車和工程機械產銷兩旺、尤其是出口復甦的強勁將對公司持續拉動。公司對出口的彈性較大,預計在內銷和出口復甦的帶動下,以及產品銷售區域結構的改變將能拉升收入和毛利率水平。 2011年特種關節軸承項目投產將帶來新的增長點。 公司與中航集團合作開發的特種關節軸承項目達產後,龍溪股份每年將新增特種關節軸承240萬套,新增銷售收入3.6億元,新增利潤總額1.32億元。 2011年開始真正收穫。 存在股權轉讓和重組預期。 公司持有興業證券3051萬股,佔興業證券總股本的1.58%。預計興業證券攤薄上市後每股價格大約在14.5元,則對龍溪股份每股增厚1.47元,由於興業還未上市,我們對其打9折,則對應龍溪股份每股增厚1.33元。 投資策略。 預計龍溪股份09-11年EPS分別爲0.26,0.43,0.63,4月21日的收盤價爲12.70元,扣除興業證券股權的價值,對應主營業務10年PE爲(12.70-1.33)/0.43=26.44倍考慮到龍溪股份的航空特種軸承11年開始給公司利潤帶來巨大的增幅,以及後續存在的重組可能,ECFA簽訂帶來的海西概念炒作機會,我們給予龍溪股份10年主營業務35倍P/E,目標價格0.43*35+1.33=16.38元。給予“推薦”評級。