09年净利润下降35%,EPS0.24元,符合预期 09年收入同比下降26%,净利润同比下降35%,EPS0.24元,扣除非经常性损益后净利润5500万元,同比下降48%,EPS0.18元,符合预期。净利润下降幅度大于收入主要由于毛利率由34%下降至29%,毛利率下降有两方面原因:1)公司08年末囤积了大量高价钢,导致09年成本上升;2)09年收入规模效应降低,单位固定成本上升。 10年1Q净利润上升37%,EPS0.07元,高于预期 10年1Q收入同比上升60%,净利润同比上升37%,EPS0.07元,高于预期。净利润上升幅度小于收入,主要原因为产品降价,毛利率由29%下降至27%。 下游需求全面复苏,10年净利润上升35-40%概率大 预计10年需求将全面复苏,全年收入将恢复到08年水平,同比增速将达到30-35%。高价钢库存已经全部消化,规模效应将提升综合毛利率至28-30%。预计净利润同比增速将达到35-40%。 公司所持金融资产有望增厚EPS2元 公司持有非上市金融股权--兴业证券3000万股,成本3500万元,预计在10年下半年或11年上半年上市,市值有望达6亿元,增厚EPS2元。 技改项目投产助推未来两年高增长 车用轴承技术改造项目和特种关节轴承技术改造项目将于2011年投产。其中,特种关键轴承将每年新增240万套,最高可每年新增净利润1.1亿元,未来3年净利润增速有望达到40-50%。 维持“谨慎推荐”评级 我们维持10/11年的盈利预测:EPS0.34、0.50元,对应PE为37X、25X,维持“谨慎推荐”评级。