2011年一季度,公司实现营业收入1.83亿元,同比下降0.92%,营业利润467万元,同比增长5.95%,实现归属母公司净利润377万元,同比增长6.5%,实现每股收益0.02元。
营业收入同比基本持平,销售改革效果尚未体现。2011年1-3月,公司营业收入同比略微下滑0.92%。公司2010年对营销体系进行改革重建,整合产品线,从一季度的数据来看,营销改革的效果并不明显,我们认为主要是由于营销体系的剧烈变化对公司产品销售短期内产生了负面影响所致。随着公司营销改革的逐渐深入,扁平化的营销网络逐渐铺开,营销团队的快速扩大,公司营销体系改革的成果将在未来体现出来。
营销团队大幅扩张拉高期间费用率。报告期内,公司在营收同比略微下滑的情况下,期间费用率却同比上升3.25个百分点,达到17.13%,主要是由于公司在10年进行营销改革,大幅扩大了营销团队数量,2009年公司营销人员仅为96名,截止至2010年12月31日,公司营销人员扩充至789名,致使营销费用同比增长25.26%。同时,由于管理费用同比增长18.38%,进一步抬升了公司期间费用。
未来产品提价的可能性较大。由于国内大麦种植面积减少和国外异常气候的影响,国内和国际大麦减产已成定局,公司主要原材料啤酒大麦价格连续上涨,加拿大温尼伯期货交易所大麦价格同比上涨幅接近50%。为了消化大麦涨价带来的成本压力,母公司燕京啤酒已经率先在优势市场完成提价,同时公开表示未来将在优势市场继续提价,我们认为未来公司跟进的可能性较大。
盈利预测与评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.24、0.29和0.35元,公司昨日的收盘价为12.16元,对应的动态PE分别为50X、42X和35X,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险;(3)原材料价格风险。
2011年一季度,公司實現營業收入1.83億元,同比下降0.92%,營業利潤467萬元,同比增長5.95%,實現歸屬母公司淨利潤377萬元,同比增長6.5%,實現每股收益0.02元。
營業收入同比基本持平,銷售改革效果尚未體現。2011年1-3月,公司營業收入同比略微下滑0.92%。公司2010年對營銷體系進行改革重建,整合產品線,從一季度的數據來看,營銷改革的效果並不明顯,我們認為主要是由於營銷體系的劇烈變化對公司產品銷售短期內產生了負面影響所致。隨着公司營銷改革的逐漸深入,扁平化的營銷網絡逐漸鋪開,營銷團隊的快速擴大,公司營銷體系改革的成果將在未來體現出來。
營銷團隊大幅擴張拉高期間費用率。報告期內,公司在營收同比略微下滑的情況下,期間費用率卻同比上升3.25個百分點,達到17.13%,主要是由於公司在10年進行營銷改革,大幅擴大了營銷團隊數量,2009年公司營銷人員僅為96名,截止至2010年12月31日,公司營銷人員擴充至789名,致使營銷費用同比增長25.26%。同時,由於管理費用同比增長18.38%,進一步抬升了公司期間費用。
未來產品提價的可能性較大。由於國內大麥種植面積減少和國外異常氣候的影響,國內和國際大麥減產已成定局,公司主要原材料啤酒大麥價格連續上漲,加拿大温尼伯期貨交易所大麥價格同比上漲幅接近50%。為了消化大麥漲價帶來的成本壓力,母公司燕京啤酒已經率先在優勢市場完成提價,同時公開表示未來將在優勢市場繼續提價,我們認為未來公司跟進的可能性較大。
盈利預測與評級。我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.24、0.29和0.35元,公司昨日的收盤價為12.16元,對應的動態PE分別為50X、42X和35X,維持公司“中性”的投資評級。
風險提示。(1)大盤系統性風險;(2)食品安全風險;(3)原材料價格風險。
