2010 年1-6 月,公司实现营业收入11.63 亿元,同比增长15.16%;营业利润6097.75 万元,同比增长10.98%;归属母公司净利润4177.41 万元,同比增长4.67%;实现基本每股收益0.339 元。
新增产能及出口恢复驱动公司营业收入增长。上半年,公司焊条收入增长7.71%,焊丝收入增长31.35%,焊丝收入增长显著。报告期内,公司新增产能包括:药芯焊丝、埋伏焊丝各1 万吨,普通焊条3 万吨。产能增加使得公司产销量上升是营业收入增长的主要原因。此外,公司上半年海外销售额达到0.86 亿元,同比增长55.10%。出口的逐步恢复也是公司营业收入增长的驱动力之一。
上半年毛利率上升,减值损失上升拖累公司业绩。公司上半年综合毛利率为15.37%,较去年同期增加0.31 个百分点。
毛利率上升的主要原因是公司产品构成中附加值较高的特种焊条、药芯焊丝和埋伏焊丝占比有所提高。2009 年同期存货跌价准备有较大幅度转回导致减值损失上升,上升幅度超过1500 万。减值损失的上升导致公司利润增长不及收入。
下半年毛利率有望保持平稳。1、上半年新增产能主要为附加值较高产品,下半年随着这些产能的进一步释放,公司毛利率将得到进一步提升。2、公司上半年较好地管理了原材料大幅波动的风险,一定程度上避免了存货成本的大幅上升,使公司很大程度上避免了下半年毛利率的大幅下滑。公司一季度存货较年初下降1.60%,二季度则较一季度上升5.62%。在钢材价格大幅上涨的一季度,公司控制住了库存规模;在钢材价格大幅下降的二季度,公司库存规模有所扩大。3、由于公司产品售价与钢价走势基本一致,而原材料成本相对滞后于钢价的走势,因此钢价的企稳反弹有利于公司下半年毛利率的回升。
盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.69元、0.90元和1.10元,对应19.38元的最新收盘价,市盈率分别为28倍、22倍和18倍。鉴于公司具有核电焊材概念且估值水平合理,我们维持“增持”投资评级。
风险提示:宏观经济下滑风险,钢材价格超预期下降风险。
2010 年1-6 月,公司實現營業收入11.63 億元,同比增長15.16%;營業利潤6097.75 萬元,同比增長10.98%;歸屬母公司淨利潤4177.41 萬元,同比增長4.67%;實現基本每股收益0.339 元。
新增產能及出口恢復驅動公司營業收入增長。上半年,公司焊條收入增長7.71%,焊絲收入增長31.35%,焊絲收入增長顯著。報告期內,公司新增產能包括:藥芯焊絲、埋伏焊絲各1 萬噸,普通焊條3 萬噸。產能增加使得公司產銷量上升是營業收入增長的主要原因。此外,公司上半年海外銷售額達到0.86 億元,同比增長55.10%。出口的逐步恢復也是公司營業收入增長的驅動力之一。
上半年毛利率上升,減值損失上升拖累公司業績。公司上半年綜合毛利率為15.37%,較去年同期增加0.31 個百分點。
毛利率上升的主要原因是公司產品構成中附加值較高的特種焊條、藥芯焊絲和埋伏焊絲佔比有所提高。2009 年同期存貨跌價準備有較大幅度轉回導致減值損失上升,上升幅度超過1500 萬。減值損失的上升導致公司利潤增長不及收入。
下半年毛利率有望保持平穩。1、上半年新增產能主要為附加值較高產品,下半年隨着這些產能的進一步釋放,公司毛利率將得到進一步提升。2、公司上半年較好地管理了原材料大幅波動的風險,一定程度上避免了存貨成本的大幅上升,使公司很大程度上避免了下半年毛利率的大幅下滑。公司一季度存貨較年初下降1.60%,二季度則較一季度上升5.62%。在鋼材價格大幅上漲的一季度,公司控制住了庫存規模;在鋼材價格大幅下降的二季度,公司庫存規模有所擴大。3、由於公司產品售價與鋼價走勢基本一致,而原材料成本相對滯後於鋼價的走勢,因此鋼價的企穩反彈有利於公司下半年毛利率的回升。
盈利預測和投資評級:預計2010-2012年每股收益分別為0.69元、0.90元和1.10元,對應19.38元的最新收盤價,市盈率分別為28倍、22倍和18倍。鑑於公司具有核電焊材概念且估值水平合理,我們維持“增持”投資評級。
風險提示:宏觀經濟下滑風險,鋼材價格超預期下降風險。
