小幅上调目标价,维持“增持”。为充分考虑高铁分流的风险,下调2014-16年盈利预测至0.51、0.49、0.52元,下调幅度13.6%、12.5%、14.8%。江西长运是A股唯一具省级网络的长途客运公司,网络效应与线路专营决定竞争壁垒。经营净现金持续远高于净利润,公司长期价值取决于资本的回收与运用。参考行业平均PE 31倍,小幅上调目标价至15.7元。 新站投产以及老站资产盘活有助于进一步改善现金流。南昌西、南昌及抚州综合客运枢纽预计2015年投产。新的客运枢纽投产后,现在使用的抚州长途车站、南昌地区的徐坊、青山客运站将来三年可以逐步盘活。如土地被收储或者采取其他形式的商业开发,将有助于公司利润的增长。中报公司手持现金超过5亿元,过去三年年均经营净现金流超过3.5亿元。
二季度业绩已经见底。上半年税前利润同比减少2691.4万(-19.7%),业绩下降的原因是2013年上半年有一笔1102.8万元的资产处置损益,以及2014上半年公交燃油补贴延迟到账(2013年同期燃油补贴958.8万),扣除这两项,上半年业绩同比下降4.6%。我们判断燃油补贴在下半年入账。
杭南长高铁南昌-长沙段的分流有待观察。2014年9月杭南长高铁南昌至长沙段开通,影响公司下属的南昌、新余以及萍乡客运公司。我们预计受影响线路占公司线路的比重为1.8%,假设分流线路客运量下降50%,自开通之日起算,2014年对客运收入的影响为0.3%左右。
风险提示:客流量下滑及高铁分流超预期,新建车站亏损,安全风险,公司已并购资产的整合风险。
小幅上調目標價,維持“增持”。為充分考慮高鐵分流的風險,下調2014-16年盈利預測至0.51、0.49、0.52元,下調幅度13.6%、12.5%、14.8%。江西長運是A股唯一具省級網絡的長途客運公司,網絡效應與線路專營決定競爭壁壘。經營淨現金持續遠高於淨利潤,公司長期價值取決於資本的回收與運用。參考行業平均PE 31倍,小幅上調目標價至15.7元。 新站投產以及老站資產盤活有助於進一步改善現金流。南昌西、南昌及撫州綜合客運樞紐預計2015年投產。新的客運樞紐投產後,現在使用的撫州長途車站、南昌地區的徐坊、青山客運站將來三年可以逐步盤活。如土地被收儲或者採取其他形式的商業開發,將有助於公司利潤的增長。中報公司手持現金超過5億元,過去三年年均經營淨現金流超過3.5億元。
二季度業績已經見底。上半年税前利潤同比減少2691.4萬(-19.7%),業績下降的原因是2013年上半年有一筆1102.8萬元的資產處置損益,以及2014上半年公交燃油補貼延遲到賬(2013年同期燃油補貼958.8萬),扣除這兩項,上半年業績同比下降4.6%。我們判斷燃油補貼在下半年入賬。
杭南長高鐵南昌-長沙段的分流有待觀察。2014年9月杭南長高鐵南昌至長沙段開通,影響公司下屬的南昌、新餘以及萍鄉客運公司。我們預計受影響線路佔公司線路的比重為1.8%,假設分流線路客運量下降50%,自開通之日起算,2014年對客運收入的影響為0.3%左右。
風險提示:客流量下滑及高鐵分流超預期,新建車站虧損,安全風險,公司已併購資產的整合風險。
