2011年1-9月,公司实现营业收入7.58亿元,同比下降4.05%,营业利润6039万元,同比下降30.53%,实现归属母公司净利润4546万元,同比下降32.17%,实现每股收益0.18元。
其中, 第三季度,公司实现营业收入3.01亿元,同比下降13.31%,营业利润2151万元,同比下降61.14%,实现归属母公司净利润1714万元,同比下降58.01%,实现每股收益0.07元。
销量萎缩,旺季不旺。报告期内,公司啤酒销量继续萎缩,导致营收、利润双双下滑。其中,三季度是啤酒的销售旺季,但是公司三季度仅实现营业收入3.01亿元,同比下降13.31个百分点,归属母公司净利润更是下滑了58个百分点至1714万元。我们认为公司业绩大幅下滑主要是由于公司属地市场受到外来竞品的冲击和全国性的严打酒驾对公司产品销售产生负面影响的缘故。但是未来随着公司销售改革的逐渐深入,对产品结构和激励制度的调整,未来公司盈利能力有望得到改善。
期间费用率上升影响公司业绩。报告期内,公司期间费用率上升至17.36%,同比增长4.33个百分。其中销售费用率上升4.35个百分点至11.76%是造成期间费用率上升的主要原因。期间费用率大幅上升进一步拉低了公司的业绩。
营销改革成果尚未显现。公司以广西漓泉啤酒的先进经验为基础,创造出以终端为核心、服务市场的深度分销模式。推行扁平化的营销网络、扩大销售团队、实行差异化的销售策略来提高各区域市场的覆盖率和占有率。同时加大了广告的投放和新品的推广力度,并且对现有激励制度进行调整,希望藉此调动员工的积极性和创造性来提高公司业绩。但是从公司目前的情况看来,营销改革的成果尚未显现。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.19元、0.22元和0.25元,公司昨日的收盘价为8.76元,对应的动态PE分别为45X、40X和35X,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险;(3)原材料价格风险。
2011年1-9月,公司實現營業收入7.58億元,同比下降4.05%,營業利潤6039萬元,同比下降30.53%,實現歸屬母公司淨利潤4546萬元,同比下降32.17%,實現每股收益0.18元。
其中, 第三季度,公司實現營業收入3.01億元,同比下降13.31%,營業利潤2151萬元,同比下降61.14%,實現歸屬母公司淨利潤1714萬元,同比下降58.01%,實現每股收益0.07元。
銷量萎縮,旺季不旺。報告期內,公司啤酒銷量繼續萎縮,導致營收、利潤雙雙下滑。其中,三季度是啤酒的銷售旺季,但是公司三季度僅實現營業收入3.01億元,同比下降13.31個百分點,歸屬母公司淨利潤更是下滑了58個百分點至1714萬元。我們認為公司業績大幅下滑主要是由於公司屬地市場受到外來競品的衝擊和全國性的嚴打酒駕對公司產品銷售產生負面影響的緣故。但是未來隨着公司銷售改革的逐漸深入,對產品結構和激勵制度的調整,未來公司盈利能力有望得到改善。
期間費用率上升影響公司業績。報告期內,公司期間費用率上升至17.36%,同比增長4.33個百分。其中銷售費用率上升4.35個百分點至11.76%是造成期間費用率上升的主要原因。期間費用率大幅上升進一步拉低了公司的業績。
營銷改革成果尚未顯現。公司以廣西漓泉啤酒的先進經驗為基礎,創造出以終端為核心、服務市場的深度分銷模式。推行扁平化的營銷網絡、擴大銷售團隊、實行差異化的銷售策略來提高各區域市場的覆蓋率和佔有率。同時加大了廣告的投放和新品的推廣力度,並且對現有激勵制度進行調整,希望藉此調動員工的積極性和創造性來提高公司業績。但是從公司目前的情況看來,營銷改革的成果尚未顯現。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.19元、0.22元和0.25元,公司昨日的收盤價為8.76元,對應的動態PE分別為45X、40X和35X,維持公司“中性”的投資評級。
風險提示。(1)大盤系統性風險;(2)食品安全風險;(3)原材料價格風險。
