葡萄酒業務穩步提升,但低於我們預期 11年上半年公司葡萄酒業務穩步提升,實現收入1.21億元,同比增加15.63%,低於我們的預期;葡萄酒業務毛利率爲62.90%,同比下降4個百分點,主要是因爲人工等成本增加,而產品價格由於處於市場拓展期提升不明顯,預計下半年毛利率將穩中有升。 省外市場擴張迅速,網絡佈局效果顯現 上半年公司在鞏固本地市場的同時,注重省外市場拓展和佈局;公司武威、張掖、陝西三家葡萄酒銷售子公司收入同比出現大幅提升,由去年同期的542萬元增加到今年的2600萬元,省外市場佈局效果正在逐步打開。 大麥芽業務減虧超預期,毛利轉正 公司大麥芽業務上半年收入穩中略升,同比增長1.05%,但毛利率同比增長15個百分點,毛利同比由負轉正,增長近500萬元,使得上半年公司淨利潤增速高於收入增速;預計全年來看,公司大麥芽業務的減虧目標(500萬元)實現的可能性非常大(甚至有望減虧1000萬元)。 略微下調盈利預測,維持“推薦”評級 上半年公司葡萄酒業務低於我們預期,下調公司11-13年EPS分別至0.20元、0.33元和0.46元,對應目前股價PE分別爲54.1倍、33.5倍和23.8倍,考慮到公司目前葡萄酒業務處於起飛階段,未來成長性值得期待,維持“推薦”評級。 風險提示:進口大麥價格下滑;宏觀經濟下行風險。