業務展望:公司目前主營產品包括焊條、焊絲和焊劑,其中焊條和焊絲的2009年營業收入佔比分別達到66.35%和31.00%,構成公司收入的主體。 由於宏觀經濟整體向好,2010年公司下游產業繼續保持恢復的態勢,公司所屬行業情況將出現明顯好轉,公司作爲行業中的領先企業,將能充分享受市場恢復的契機,公司業績將至少實現溫和增長。我們預計公司普通焊條和實芯焊絲銷量能有10%的增長,雖然上游鋼材價格存在強烈的上漲預期,但考慮到公司在西部較高的市場佔有率和品牌知名度,能夠將價格向下遊傳導,原材料價格上漲對公司利潤的侵蝕有限。由於普通品種焊條、焊絲本身毛利率僅在10%左右,公司成本控制能力便至關重要。 特種焊條和特種焊絲的毛利潤率遠高於普通品種的焊條、焊絲,在20%以上。以藥芯焊絲爲例,公司已擁有一萬噸的產能,2010年3月,新建的一萬噸藥芯焊絲生產線也將試生產,2011年實現全部四萬噸的生產能力,爲公司貢獻利潤。總體上,我們預計未來幾年公司特種焊條、焊絲的增長率在30%~40%左右。 盈利預測與投資建議:我們預計2010年到2012年,公司EPS分別爲0.78、1.01和1.27,對應P/E爲24.2、18.6和14.8倍,給予“推薦”評級。