投資要點: 2011年全年淨利潤預減90%以上公司發佈業績預減公告,2011年全年歸屬上市公司股東淨利潤預減90%以上。 公司2010年淨利潤爲6.19億,EPS0.53元,;若同比下降90%以上,則2011年公司淨利潤將在6188萬以下,EPS在0.053元以下。鑑於公司1-9月已實現歸屬於上市公司股東淨利潤2.32億元,以及EPS0.169元,可見公司四季度實際上已處於虧損狀態。 淨利潤大幅下滑系多因素所致 根據我們對公司的了解以及公司在1-9月份所披露之季報情況,以下幾點因素是公司淨利潤大幅下滑的主因。一是公司所持巨力索具股價變動,導致公司公允價值變動收益同比大幅減少;二是公司所處變壓器、光伏、風電等行業不景氣,自身毛利大幅下滑,同時,參股公司投資收益下降;特別是受到下半年以來以多晶硅降價爲標誌的光伏行業整體萎靡對公司影響較大。 下調控股及參股新能源公司盈利假設 根據我們對光伏及風電行業的研究,並結合公司業績預告情況,我們下調了對公司主要新能源控股及參股公司:四川硅業、天威風電、天威葉片、新光硅業、樂電天威、天威英利的盈利假設,特別修正了下半年以來價格變化較快的多晶硅、多晶硅片以及光伏組件的價格假設;同時調低了2011年對變壓器業務收入的預測。在光伏及風電行業2012年前景不明,以及國家電網2012年電網投資低增速的預期之下,我們對公司未來的業績增長動力持謹慎態度。 估值和投資建議 維持公司中性”評級。調整此前的盈利預測,2011-2013年每股收益0.05、0.17、0.33元,對應當前股價市盈率205.96、66.17、33.85倍。 重點關注事項 股價催化劑(正面):光伏市場國內需求加速,風電業績取得突破,特高壓、海外市場等輸變電市場有樂觀發展。