公司業績符合預期。一季度,公司實現營業收入27.36億,實現歸屬於母公司股東的淨利潤4874萬元,EPS0.17元。 公司毛利率維持較高水平。第一季度,公司的毛利率爲5.68%,要高於去年全年的5.10%,僅比去年4季度的6.13%要低,要高於此前的6個季度。 財務費用推動期間費用維持高位。一季度,公司的期間費用率合計爲2.57%,雖低於去年第四季度的2.83%,但仍維持在近年來的高位水平。期間費用居高主要是由財務費用所推動的,在一季度財務費用率達到了1.81%,創出了近年來的新高,同比財務費用上升了53%至4950萬元。 公司投資收益較好。一季度,公司再度計提了1917萬的資產減值損失,同時對聯營企業和合營企業的投資收益也虧損了500多萬元,但公司通過期貨投資使得投資收益總額增加了3043萬元(扣除公允價值變動收益減少2738萬元,投資收益仍較好)。 再生資源增值稅影響營業外收入。2010年,再生資源增值稅優惠政策的到期對公司營業外收入影響較大,一季度營業外收入就從去年的2800多萬減少到今年的300多萬。 隨着新的優惠政策的實施,該項收入可能回升。 盈利預測與評級。預計公司2012年、2013年的EPS分別爲0.67元和0.84元,維持謹慎推薦評級。 風險提示:鉛、白銀等產品價格波動風險;鉛精礦、廢舊鉛蓄電池原材料供應風險;環保風險;優惠政策適用風險等。