2012年一季度 EPS0.17元,符合預期 公司2012年一季度營業收入27.36億元,同比減少6.4%;歸屬於上市公司股東的淨利潤0.49億元,同比減少29%;基本EPS0.17元,同比減少26.1%。公司2012年一季度業績符合預期。 公司一季度毛利小幅上升,資產減值損失拖累業績 由於2012年一季度平均鉛價同比下跌約16.8%,公司一季度營業收入同比下降了6.4%。但由於營業成本下跌幅度超過營業收入下跌幅度,帶來營業毛利小幅增長5.5%。一季度資產減值損失同比增加了0.11億,明顯拖累了一季度業績。 預計2012年冶煉副產品價格仍將高位運行,公司業績有支撐 公司2011年營業收入分別佔比35.4%和10%的白銀和黃金貢獻了毛利的60.4% 和12.5%。毛利率較高的粗銅和硫酸各貢獻了毛利的19.2%和15%。冶煉副產品是公司業績的主要支柱來源。基於歐債危機仍存,全球流動性有望持續寬裕, 我們判斷2012年貴金屬價格仍將走強。公司2012年業績有支撐。 再生鉛項目一年內將建成,業績提升明顯 公司目前投產運行的10萬噸/年再生鉛廢舊蓄電池處理生產線,廢舊蓄電池的收購處理量爲18萬噸。60%控股的江西源豐有色18萬噸/年廢舊蓄電池綜合回收預計2012年底投產。再生鉛無論能耗、水耗還是廢物排放上,都遠低於原生鉛。據測算,再生鉛生產成本比原生鉛低38%,該項目建成後有望實現營業收入14.22億元,淨利潤0.46億元。 給予“持有”評級 預計2012-2014年EPS 分別爲0.79、0.9和1.09元,對應PE 分別爲25.4、22.3和18.5倍。給予公司“持有”評級。 風險提示 金屬價格風險;產量投放未達預期風險