分析結論: 中農草業收入和利潤對公司影響不大 根據公司歷年的年報數據,我們初步計算出公司牧草業務2010年的收入規模爲3000萬元,較2009年有所回落,毛利率大幅下滑超過15個百分點,業績表現並不理想;中農草業註冊資本850萬元,而目前淨資產爲417.53萬元,由此我們可以判斷,目前該項業務應該處於虧損狀態。 從實際控制人角度,此交易解決了同業競爭 此次公司出讓股權的交易對方是亞盛實業(集團)股份有限公司,與公司的實際控制人均爲甘肅農墾集團有限責任公司;在此之前,亞盛集團也同時經營牧草相關業務,因此存在同業競爭的關係,此次交易可以很好的解決這個問題,但我們認爲定價出現溢價的可能性不高。 出售中農草業對公司的影響 對於公司來說,存在以下幾個方面的影響:(1)減少部分收入,對公司淨利潤影響不大;(2)部分解決了公司業務“1+1<2”的問題;(3)可使公司整合產業資源,集中精力聚焦到主業;(4)集團對下屬公司的定位將逐步清晰,未來不排除繼續進行業務剝離的可能。 維持“推薦”評級 預計公司11-13年EPS分別爲0.28元、0.44元和0.60元,對應目前股價PE分別爲37.2倍、23.9倍和17.3倍,考慮到公司目前葡萄酒業務處於起飛階段,營銷效果將逐步釋放,維持“推薦”評級。 風險提示:自然災害導致葡萄減產或質量下降;營銷網絡建設推進未達預期;宏觀經濟下行風險;