中期業績同比大幅下降 華麗家族報告期內實現營業收入 1426.45 萬元,同比下降73.29%;歸屬上市公司股東淨利潤爲627.99 萬元,同比下降92.30%,實現每股收益爲0.01 元,公司中期業績大幅度下降。 公司中期業績大幅下降的原因是其裝飾工程業務收入大幅下降94.7%,但這不是公司未來貢獻業績的重點,未來房地產收入將佔主導,待項目進入結算期後,公司業績將呈跳躍式增長。 銷售受政策調控影響較大 公司項目均是偏高端,面向對象都是高端改善性需求及投資需求,因而受政策調控影響較大,報告期內銷售速度較緩。 盈利預測由於業績承諾,公司 2010 年0.96 元/股的業績毋庸擔心,我們預計公司2010 年至2012 年每股收益分別爲0.96 元、1.25 元及1.65 元。 估值及投資建議 相對估值:公司2010年至2012年的PE分別爲11.47倍、8.82倍及6.70倍,公司相對估值較爲便宜。 NAV估值:在全額計提土地增值稅後,公司NAV爲14.46元/股,目前股價折價23.72%,具有較高的安全邊際。 投資建議:我們維持公司“買入”評級。 風險提示:公司資金鍊風險,行業銷售風險。