2010 年上半年,公司實現營業收入2.13 億元,同比增長26.13%;實現營業利潤1308 萬元,同比減少23.18%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤1120 萬元,同比減少90.75%;基本每股收益0.03 元。本期不分配不轉增。 電量增長,電價提高。上半年公司共完成發電量1.78 億千瓦時,同比下降14.93%;完成供電量4.91 億千瓦時,同比增長10.24%;完成售電量4.32 億千瓦時,同比增長10.45%。收入的增長一方面來自售電量增加,另一方面是因爲2009 年11 月20 日起四川銷售電價提高每千瓦時2.45 分,公司平均銷售電價漲幅約爲14.4%。 自發電減少拉低毛利率。涼山州地區上半年受旱情影響,流域來水量減少,同時售電量有一定增長,導致公司外購高價省網電比例大幅提高,嚴重影響了公司平均售電成本,公司毛利率由去年同期的49.3%下降至35.1%,營業利潤隨之減少。而公司淨利潤大幅減少主要是去年同期公司化解擔保債務工作取得重大進展,對外擔保預計損失減少,非經常性損益數額較大,利潤大幅增加從而對比基數較高所致。去年底的電價上調對公司自發電部分銷售毛利率有提振作用。今年豐水期到來後,涼山州地區來水量已較好的恢復,預計下半年公司自發電比例將會提高,並帶來整體毛利率的回升。 固增電站能使公司自發電基本滿足售電需求。公司擔保負債問題得到基本解決後發展開始加速,與木裏縣國資公司、涼山州國有投資發展公司共同出資擬設立固增水電公司,進行裝機18 萬千瓦的固增水電站的開發和經營。 同時爲保證在木裏、鹽源兩縣已建、在建電站約30 萬千瓦的電力送出,擬配套建設鹽源至西昌220 千伏輸電線路。上述項目完成後公司自發電將會基本滿足售電需求,替代外購高價電,公司盈利能力能隨之大幅提高。 維持“增持”評級:預計公司2010-2012年全面攤薄後EPS分別爲0.25元、0.31元和和0.37元,對應的動態市盈率分別爲37倍、29倍和24倍,維持“增持”評級 。 風險提示。公司擔保負債仍有4890萬元,債務風險仍然存在。