中期業績低於預期: 2010年上半年, 公司實現主營收入1.43億元(YOY-73.29%);實現淨利潤628萬元(YOY-92.3%);上半年公司商品房銷售沒有結轉,所以上半年業績基本沒有釋放,源於公司出售項目公司股權的非經常性損益,公司實現EPS0.01元,低於我們的預期; 上半年蘇州太上湖項目銷售不暢,回款較慢:今年公司業績貢獻的最主要來源蘇州太上湖別墅項目目前銷售不暢,截止6月底,預售31套,銷售面積1.76萬平,預售款3.23億元,去年公司年報預收賬款餘額爲零,半年報公司賬面體現預收房款1.80億元,回款程度爲56%,顯示公司回款速度較慢; 公司擬收購大股東匯景天地項目51%股權:匯景天地項目可售面積達到7.7萬平,預計售價將在5萬/平,該項目將在2011年底竣工,預計將在2011年與2012年結轉,屆時將敦實公司明後年的業績基礎; 大股東承諾2010年淨利潤將不低於5.05億元:控股股東南江集團在重組時承諾,華麗家族2009年和2010年實現的歸屬於母公司所有者的淨利潤合計不低於6億元。若實際實現的利潤數低於承諾數,南江集團將以現金方式補足差額部分。按照目前總股本計算,預計2010年公司的淨利潤將不低於5.05億元,含每股收益0.96元; 業績預測與投資評級:鑑於公司未來吸收大股東匯景天地項目後帶來的業績提升,我們適當提高公司明後年的業績預測。我們預計公司2010年、2011年及2012年的EPS 分別爲0.96元、1.18元及1.39元。公司2010年的RNAV爲8.53元。我們維持公司股價14.4元的目標值,維持公司 “審慎推薦”的投資評級; 風險提示:公司蘇州太上湖項目銷售較差。