投資要點: 2010年,華麗家族實現營業收入4.58億元,營業利潤1.27億元,分別同比增長471%和43%;公司全年淨利潤爲5.19億元,同比增長448%,EPS爲0.98元。營業收入大幅增長主要由於公司蘇州太上湖獨棟、聯排項目在報告期內結算;淨利潤高於營業利潤主要由於公司轉讓新天地項目合同收購權獲取5.05億元營業外收入。 變現帶動現金流充沛和業績增長,轉型培育第二主業貢獻新的業務增長點。 公司自2010年開始逐步轉型,2011年戰略方向進一步確定,逐步培育第二業務增長點。轉型過程中,公司一方面通過變現現有資源獲取充沛現金流和實現利潤高增長。截至2010年底,公司擁有權益土地儲備109萬平米,累計可貢獻利潤超過30個億,賬面現金爲12億,有息負債率44%;另一方面積極尋找培育第二產業,且前期收購顯示公司價值發現能力。2010年成功收購華泰長城期貨40%,2011年計劃投資規模超過20個億。 業績增長確定性較高,未來投資具備超額收益能力,首次評級“增持”。預計2011年和2012年,公司EPS爲1.26、1.75元,增長率27%、32%,對應13、10倍市盈率;公司RNAV爲12元,雖有一定的溢價,但考慮房地產所帶來的業績增長確定性,以及未來投資可產生的超額回報,給予增持評級。未來股價表現的催化劑在於新的投資項目獲取和公告、新天地股權轉讓等。