1.事件.
联环药业发布2015 年一季报,报告期内实现营业收入1.72 亿元,同比增长2.80%;归属于上市公司股东净利润1140.90 万元,同比增长14.39%,扣非后净利润1151.51 万元,同比增长12.18%。EPS 为0.07 元/股。
2.我们的分析与判断.
(一)业绩符合预期,费用控制良好.
公司一季度实现归属上市公司股东净利润同比增长14.39%,基本符合预期,收入端同比增长2.80%,利润端表现好于收入端主要是由于公司一季度费用控制好于2014 年,公司毛利率52.05%,比去年上升0.03个百分点,净利润率6.64%,比去年上升0.08 个百分点,销售费用率32.36%,比去年下降2.13 个百分点,管理费用率8.93%,比去年上升1.2 个百分点,费用整体控制良好,同时仍有较大提升空间。
(二)增发已获证监会核准批复,落地在即;外延式发展已经提上日程,值得期待.
2015 年3 月3 日,公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过。
2015 年4 月7 日,公司非公开发行股票获得证监会核准批复。根据非公来发展进程推测,预计公司增发会在近日完成落地。
另外,公司在2014 年年报中近几年来首次提出外延式的相关描述,我们认为公司不仅将外延式发展上升到战略层面,也同时被列入2015年公司的经营计划中,外延式提上日程,公司有望开启内生外延双轮驱动之路,2015 年外延式值得期待。
(三)未来亮点还看国企改革.
2014 年年中,江苏省发布国企改革相关文件,国企改革大幕徐徐拉开,若后续改革持续推动,公司作为扬州市国资委旗下唯一的医药上市平台,大概率有望受益,根据江苏国企改革文件所示的可能的方法路径,我们推测公司未来受益方向有三:激励机制改善、资产整合和资产注入(控股股东联环集团在上市公司体外有两块医药资产值得关注:联博药业、扬州扬大基因)、混合所有制改革。另外,公司的四大主力品种(薄芝糖肽注射液、爱普列特片、依巴斯汀片、非洛地平缓释胶囊&片)都颇具特色,产品力出众,目前体量较小,都不足1 亿,未来5 年都是看3.投资建议.
暂未考虑增发摊薄,预计2015-2017 年EPS 分别为0.34、0.41、0.49元,对应PE 分别为101、84、70 倍。公司作为扬州市国资委下唯一医药上市平台,若国企改革持续推进,公司有望受益。公司四大主力品种颇具特色,未来成长空间大,为业绩改善提供弹性。公司外延式提上日程,值得期待。公司目前市值不大,变化弹性较大。维持“推荐”评级。
4.风险提示.
国企改革进展低于预期
1.事件.
聯環藥業發佈2015 年一季報,報告期內實現營業收入1.72 億元,同比增長2.80%;歸屬於上市公司股東淨利潤1140.90 萬元,同比增長14.39%,扣非後淨利潤1151.51 萬元,同比增長12.18%。EPS 為0.07 元/股。
2.我們的分析與判斷.
(一)業績符合預期,費用控制良好.
公司一季度實現歸屬上市公司股東淨利潤同比增長14.39%,基本符合預期,收入端同比增長2.80%,利潤端表現好於收入端主要是由於公司一季度費用控制好於2014 年,公司毛利率52.05%,比去年上升0.03個百分點,淨利潤率6.64%,比去年上升0.08 個百分點,銷售費用率32.36%,比去年下降2.13 個百分點,管理費用率8.93%,比去年上升1.2 個百分點,費用整體控制良好,同時仍有較大提升空間。
(二)增發已獲證監會核準批覆,落地在即;外延式發展已經提上日程,值得期待.
2015 年3 月3 日,公司非公開發行股票申請獲得證監會審核通過。
2015 年4 月7 日,公司非公開發行股票獲得證監會核準批覆。根據非公來發展進程推測,預計公司增發會在近日完成落地。
另外,公司在2014 年年報中近幾年來首次提出外延式的相關描述,我們認為公司不僅將外延式發展上升到戰略層面,也同時被列入2015年公司的經營計劃中,外延式提上日程,公司有望開啟內生外延雙輪驅動之路,2015 年外延式值得期待。
(三)未來亮點還看國企改革.
2014 年年中,江蘇省發佈國企改革相關文件,國企改革大幕徐徐拉開,若後續改革持續推動,公司作為揚州市國資委旗下唯一的醫藥上市平臺,大概率有望受益,根據江蘇國企改革文件所示的可能的方法路徑,我們推測公司未來受益方向有三:激勵機制改善、資產整合和資產注入(控股股東聯環集團在上市公司體外有兩塊醫藥資產值得關注:聯博藥業、揚州揚大基因)、混合所有制改革。另外,公司的四大主力品種(薄芝糖肽注射液、愛普列特片、依巴斯汀片、非洛地平緩釋膠囊&片)都頗具特色,產品力出眾,目前體量較小,都不足1 億,未來5 年都是看3.投資建議.
暫未考慮增發攤薄,預計2015-2017 年EPS 分別為0.34、0.41、0.49元,對應PE 分別為101、84、70 倍。公司作為揚州市國資委下唯一醫藥上市平臺,若國企改革持續推進,公司有望受益。公司四大主力品種頗具特色,未來成長空間大,為業績改善提供彈性。公司外延式提上日程,值得期待。公司目前市值不大,變化彈性較大。維持“推薦”評級。
4.風險提示.
國企改革進展低於預期
