2009年1-6月,公司實現營業收入1.69億元,同比減少8.20%;實現歸屬於母公司淨利潤1.21億元,同比增長452.1%;攤薄每股收益0.3321元。公司淨利潤同比大幅增長的原因是與金信信託達成債務和解使公司衝回計提的減值損失減少了營業外支出1.08億元。 需求下降影響主業。上半年由於金融危機影響了需求,公司電力業務有一定下降。公司共完成發電量20,981 萬千瓦時,同比下降18.05%;供電量44,574 萬千瓦時, 同比下降12.62%;完成售電量39,131 萬千瓦時,同比下降12.70%;營業利潤1703萬元,同比下降36%。 化解擔保債務接近完成。2009年6月、7月公司分別與金信信託和太極集團達成合計4億元的債務和解,公司對外擔保餘額下降至1.12億元。公司解債工作已進入到收尾階段。與太極集團的債務和解將會再減少公司本年度營業外支出0.83億元,而其餘擔保債務也有望在本年內解決。擔保債務問題是公司近年發展面臨的最大問題,這一問題的合理解決使公司擺脫了發展瓶頸,能夠抓住國家大力推進清潔能源建設的契機,利用地域優勢開發涼山州的水力資源。 四川電力取得控股權提升公司的發展空間。2009年3月17日,四川省電力公司受讓了西昌市國有資產經營管理公司所持有的西昌電力流通股180萬股,至此共持有公司股份5527萬股或15.16%,成爲公司第一大股東和實際控制人。公司大股東的變化使公司的發展平台由涼山州變成了四川省,特別是給予了公司電力進入省網和外送的預期。 在建項目即將進入收穫階段。公司在建的裝機24萬千瓦的沙灣電站,裝機4萬千瓦的永寧河四級電站即將投產。相對於公司目前12萬千瓦的裝機,公司規模成長性非常明顯。公司還擁有永寧和流域開發的權利,在擔保負債解除和四川電力入主的兩大利好背景下,公司電源建設有望加速增長。 維持“中性”評級。預計公司2009、2010年每股收益分別爲0.75元和0.25元,以8月3日收盤價9.83元計算,對應的動態市盈率分別爲13倍和39倍,維持“中性”評級。建議關注債務和解給公司帶來的交易性投資機會。