1. 扬州市国资委旗下唯一医药上市平台,有望受益于国企改革。2014 年年中,江苏省发布国企改革相关文件,国企改革大幕徐徐拉开,若后续改革持续推动,公司作为扬州市国资委旗下唯一的医药上市平台,大概率有望受益,我们推测受益方向有三:激励机制改善、资产整合和资产注入(控股股东联环集团在上市公司体外有两块医药资产值得关注:联博药业、扬州扬大基因)、混合所有制改革。
2. 四大主力品种颇具特色,为公司未来业绩快速成长提供巨大支持。公司是一家化药生产销售企业,以制剂为主导。公司并不是品种及其一般的纯普药企业,我们认为其四大主力品种(薄芝糖肽注射液、爱普列特片、依巴斯汀片、非洛地平缓释胶囊&片)都颇具特色,产品力出众,未来5 年都是看3~5 亿级别品种,目前体量较小,改善提升空间较大,待内部机制捋顺,未来放量可期。另外,我们推测另一个特色品种、未来有望成为主力的复方非洛地平缓释片2015 年有望获批上市。
3. 外延式发展已经提上日程,开启内生外延双轮驱动之路。公司在2014年年报中近几年来首次提出外延式的相关描述,我们认为公司不仅将外延式发展上升到战略层面,也同时被列入2015 年公司的经营计划中,外延式提上日程,公司有望开启内生外延双轮驱动之路,2015 年外延式值得期待。
4. 增发已获批,加码主业,主力未来发展。2015 年3 月3 日,公司非公开发行股票申请获得证监会审核通过。2015 年4 月7 日,公司非公开发行股票获得证监会核准批复。我们认为公司此次增发主要用于加码主业,产能释放有利于公司未来稳步成长。另外,我们认为增发发行通过将释放审批通道,若公司外延式有所拓展,通道将不是障碍。
5.公司投资建议:暂未考虑增发摊薄,预计2015-2017 年EPS 分别为0.34、0.41、0.49 元,对应PE 分别为75、62、52 倍。公司作为扬州市国资委下唯一医药上市平台,若国企改革持续推进,公司有望受益。公司四大主力品种颇具特色,未来成长空间大。公司外延式提上日程,值得期待。
公司目前市值较小,变化弹性较大。首次覆盖,给予“推荐”评级。
1. 揚州市國資委旗下唯一醫藥上市平臺,有望受益於國企改革。2014 年年中,江蘇省發佈國企改革相關文件,國企改革大幕徐徐拉開,若後續改革持續推動,公司作為揚州市國資委旗下唯一的醫藥上市平臺,大概率有望受益,我們推測受益方向有三:激勵機制改善、資產整合和資產注入(控股股東聯環集團在上市公司體外有兩塊醫藥資產值得關注:聯博藥業、揚州揚大基因)、混合所有制改革。
2. 四大主力品種頗具特色,為公司未來業績快速成長提供巨大支持。公司是一家化藥生產銷售企業,以製劑為主導。公司並不是品種及其一般的純普藥企業,我們認為其四大主力品種(薄芝糖肽注射液、愛普列特片、依巴斯汀片、非洛地平緩釋膠囊&片)都頗具特色,產品力出眾,未來5 年都是看3~5 億級別品種,目前體量較小,改善提升空間較大,待內部機制捋順,未來放量可期。另外,我們推測另一個特色品種、未來有望成為主力的複方非洛地平緩釋片2015 年有望獲批上市。
3. 外延式發展已經提上日程,開啟內生外延雙輪驅動之路。公司在2014年年報中近幾年來首次提出外延式的相關描述,我們認為公司不僅將外延式發展上升到戰略層面,也同時被列入2015 年公司的經營計劃中,外延式提上日程,公司有望開啟內生外延雙輪驅動之路,2015 年外延式值得期待。
4. 增發已獲批,加碼主業,主力未來發展。2015 年3 月3 日,公司非公開發行股票申請獲得證監會審核通過。2015 年4 月7 日,公司非公開發行股票獲得證監會核準批覆。我們認為公司此次增發主要用於加碼主業,產能釋放有利於公司未來穩步成長。另外,我們認為增發發行通過將釋放審批通道,若公司外延式有所拓展,通道將不是障礙。
5.公司投資建議:暫未考慮增發攤薄,預計2015-2017 年EPS 分別為0.34、0.41、0.49 元,對應PE 分別為75、62、52 倍。公司作為揚州市國資委下唯一醫藥上市平臺,若國企改革持續推進,公司有望受益。公司四大主力品種頗具特色,未來成長空間大。公司外延式提上日程,值得期待。
公司目前市值較小,變化彈性較大。首次覆蓋,給予“推薦”評級。
