2010年,公司實現營業收入8.60億元,同比增長13.70%;營業利潤0.79億元,同比增長6.11%;歸屬母公司所有者淨利潤0.61億元,同比增長10.34%;基本每股收益0.24元。 公司擬定2010年度向全體股東每10股派發現金紅利0.80元(含稅)。 基本面概述:公司主營業務爲建築施工、房地產開發、園區土地一級開發以及物業租賃,業務地區主要爲北京順義空港區。公司擁有北京天竺空港工業區和天竺出口加工區的特許土地開發權,目前公司已經建立了以土地開發業務爲基礎、以土地增值業務爲發展方向的業務體系。 營業收入同比增長。公司2010年營業收入同比增長主要得益於房產銷售業務期內實現收入2.96億元,同比增長347.10%,該項業務收入主要來源於子公司天瑞置業企業園項目。此外,建築施工和房產出租業務分別實現收入5.20億元和0.42億元,同比略有下降,降幅分別爲2.63%和12.01%,而土地開發業務收入爲0.53億元,同比大幅下降65.77%,這主要是由於空港工業區B區四期地和天竺出口加工區土地大部分已出讓完畢,新建項目趙全營產業基地土地雖已開發完畢,但尚未上市。 綜合毛利率持續下滑。公司2010年度綜合毛利率爲20.22%,同比下降0.8個百分點,達到公司上市以來的最低點。其中,建築施工業務毛利率爲6.19%,同比增加1.81個百分點;房產銷售、房屋出租以及物業管理業務毛利率分別爲25.37%、69.00%和38.42%,同比分別減少0.12、8.89和3.44個百分點;土地開發業務毛利率則同比大幅下降,由68.10%下降爲45.22%,主要原因在於報告期內該項業務結算的開發土地爲空港工業區B區四期地,與去年同期結算的出口加工區土地相比,開發成本較高。 預收賬款同比減半,業績保障能力下降。報告期末,公司預收賬款爲0.71億元,同比下降52.89%,佔到期收入比重由去年同期的20.05%下降到8.31%,對未來業績持續增長缺乏保障。另外,公司貨幣資金較爲充裕,公司賬面現金/(短期借款+一年內到期的非流動負債)指標數值爲191.18%,與三季度末相比增加了38.81個百分點,短期償債能力大幅增強。但是,公司剔除預收賬款以後的資產負債率達到67.46%,高於同行業平均50%左右的水平,因此公司長期償債能力需要關注。 未來看點:公司土地一級開發業務不侷限於空港地區,目前已擴展至順義區兆豐產業基地。隨着順義新城的規劃建設以及區內國際會展、商務、物流等臨空產業配套逐漸完善,公司業務將在未來獲得良好的外部環境支撐。此外,在土地一級開發的基礎上,公司將逐步實現一、二級聯動,着手啓動企業園一期研發中心、創意產業中心項目,有望在未來爲公司貢獻利潤。 盈利預測和投資評級:預計公司2011-2012年可分別實現每股收益0.18元和0.26元,按3月1日的收盤價8.09元計算,對應的動態市盈率分別爲46倍和31倍,估值水平較高,維持“中性”投資評級。